公司創業投資(corporate venture capital，CVC)是指非金融類大企業通過向新創企業進行權益投資獲取戰略收益的一種產融結合模式與外部創新行為。CVC能有效地實現了大企業與中小企業之間的整合式、協同創新，為創新驅動戰略實施、創新型國家建設提供了新的動力。本書對中國市場環境下的公司創業投資發展現狀、特點進行了系統性總結，探討了公司創業投資影響被投資企業技術創新的作用機制，以及公司創業投資與獨立創業投資對被投資企業技術創新投入與產出的差異化影響。在此基礎上，進一步從CVC社會資本、CVC母公司與被投資企業之間的行業競爭強度兩個視角，分別探究了公司創業投資對被投資企業技術創新的作用機理。最后，研究了中國經濟背景下公司創業投資支持企業的控制權治理問題，實證檢驗了控制權收益、企業家人力資本及其交作用對被投資企業兩類控制權配置的影響。本書豐富了基于公司創業投資的企業技術創新模式與機理的研究，擴展了以控制權為核心的公司創業投資治理的新型公司治理理論，為構建基于公司創業投資的新型產融結合模式、增強金融服務實體經濟的能力、加快實施創新驅動戰略提供了新的思路。
適讀人群 ：大眾 在復雜多變的全球化與逆全球化并存的市場環境下，公司創業投資日益成為企業保持競爭優勢、提高生存能力的重要渠道。而隨著公司創業投資在全球范圍內的興起和發展，相關研究也日益成為學者關注的重點。在眾多公司創業投資的研究基礎之上，本書將研究對象轉向被投資企業從被投資企業的角度來研究公司創業投資活動對其技術創新的影響，既為初創企業的戰略選擇提供理論支持，又對中國知識產權保護政策的制定提供參考，具有一定的現實意義和理論意義。
十九屆五中全會通過的 《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》 明確提出，在創新驅動發展戰略的實施中，要強化企業創新主體地位，促進各類創新要素向企業集聚，發揮大企業引領支撐作用，支持創新型中小微企業成長為創新重要發源地，加強共性技術平臺建設，推動產業鏈上中下游、大中小企業融通創新。公司創業投資（Corporate Venture Capital， CVC）是指非金融類大企業通過向新創企業進行權益投資獲取戰略收益的一種產融結合模式與外部創新行為。與傳統獨立創業投資（Independent Venture Capital，IVC）相比，通過CVC這一創新性的產融結合模式，有效地實現了大企業與中小企業之間的整合式、協同創新，為創新驅動戰略實施、創新型國家建設提供了新的動力。2015年以來國內公司CVC的投資頻率均占到IVC的20%以上，形成了諸如復星資本、小米科技投資等眾多有實力的CVC機構。根據清科私募通數據，2019年中國CVC投資共705起，投資金額共1139.13億元。
已有研究表明，大企業通過對創業型中小企業實施CVC開展開放性技術創新，為母公司發展提供了有效的技術資源，重點關注CVC對投資者（CVC母公司）技術創新的影響。但對CVC在促進CVC母公司發展的同時是否能夠有效的促進被投資中小企業的發展的關注較少。創業型中小企業是一個國家和地區產業技術創新的主體，中小企業的技術創新能力與績效是決定區域技術創新體系成敗的關鍵。CVC母公司的主要投資目標是通過開放式創新獲取新興技術，即技術創新是CVC關注的焦點。然而，CVC母公司對技術創新的關注能否提升被投資企業的創新績效和創新能力，進而提升被投資企業的市場價值，并從產業層面提升企業整體實力，目前尚缺乏有效的深入分析。
本書基于被投資企業的視角，研究公司創業投資與企業技術創新的問題。首先，從資源基礎、知識基礎與組織學習三個維度，探究了CVC影響被投資企業技術創新的機理，并進一步分析了CVC的持股比例、CVC母公司與被投資企業之間的行業相關性與地域相關性等因素的影響。研究發現，有CVC的介入可以顯著促進被投企業技術創新的提升，CVC母公司在被投企業中的持股比例與被投企業的技術創新投入和產出之間顯著正相關，CVC母公司與被投企業之間的行業相關性、地域相關性和管理參與度均能夠正向促進被投企業技術創新投入和產出的提高，但是從顯著性水平上看，CVC活動對被投企業技術創新投入的影響效果比技術創新產出要更加突出，也就是說CVC活動更能促進被投企業的技術創新投入能力。
其次，分別從社會資本與雙邊競爭強度的視角，進一步揭示了公司創業投資影響被投資企業技術創新的作用機制。實證結果表明，CVC投資家社會資本對被投資企業技術創新的影響顯著為負，企業家社會資本整體對被投資企業技術效率產生負效應的同時，企業家聲譽及橫向關系指標分別正向顯著影響專利及R&D投入指數，表明企業家社會資本對于企業技術創新投入和產出具有一定的積極作用，但是在過程中其技術效率被降低。在雙邊競爭強度方面，CVC母公司與被投資企業之間的雙邊競爭強度顯著促進了被投資企業的創新投入，但對其創新產出卻存在顯著抑制作用，雙邊競爭強度顯著促進了CVC母公司對被投資企業的卷入強度，卷入強度對競爭強度與創新投入的關系起到部分中介作用。進一步引入知識產權保護強度后發現，知識產權保護強度對CVC被投資企業的創新投入和創新產出均存在顯著抑制作用，知識產權保護強度與CVC被投資企業的創新投入之間存在“U形”關系，與創新產出之間存在“倒U形”關系。知識產權保護強度顯著抑制了競爭強度對研發投入的促進作用，且是通過抑制CVC母公司卷入強度的部分中介調節過程實現的，而知識產權保護強度對競爭強度與專利產出間的負向關系具有一定程度的扭轉作用。
最后，本書基于不完全契約理論，從控制權收益和企業家人力資本的視角，研究了公司創業投資支持企業的控制權治理問題。由于CVC與傳統IVC最大的不同在于前者對于投資的戰略性目標的關注。因此，CVC對于他們投資的企業治理的興趣有更長的期限。公司治理是影響企業技術創新的決定性因素，控制權治理是企業治理的核心問題，由控制權分享帶來的董事會權等方式是激勵創新最優契約的一部分。通過控制權分享獲取控制權收益是激勵CVC中參與方、提高被投資企業治理績效的重要途徑。因此，CVC有更大的誘因在被投資創企業中尋求控制權與決策權，以及通過建立有效的企業治理系統限制被投資企業管理層影響力。研究發現，由于不同產業類型的創業企業會給公司創業投資者和企業家帶來不同的控制權收益，進而導致雙方對控制權的關注程度和類型發生變化。同時，處于不同發展階段的創業企業，公司創業投資者和企業家對剩余控制權、特定控制權關注的重點也不相同。因此，需要對不同類型的創業企業進行控制權分類治理。
王雷，管理學博士，江南大學商學院教授，主要從事創業投資、公司金融與企業創新領域的研究與教學。主要講授計量經濟學、金融工程、中央銀行學、投資學等課程。主要著作包括：《聯合風險投資合作伙伴選擇的選擇》《不完全契約下的聯合創業投資治理機制研究》《經濟政策對制造商回收的閉環供應鏈影響分析》《 境外戰略投資者引入對兩類商業銀行績效影響研究--基于面板數據的實證分析》《風險企業契約性質與治理特征研究》《基于不完全契約的高新技術風險企業控制權配置影響因素研究》等。
第1章 緒論 1
1.1研究背景與意義 1
1.2 研究框架與內容 8
1.3 相關概念界定 10
1.4 研究創新性之處 13
第2章 理論基礎與研究綜述 15
2.1理論基礎 15
2.2國內外研究綜述 20
第3章 中國市場環境下公司創業投資發展現狀與特點 32
3.1 全球公司創業投資的發展現狀分析 32
3.2 中國公司創業投資的發展現狀分析 36
3.3 中國公司創業投資的行業發展概況 38
3.4 中國公司創業投資存在的問題 41
第4章 CVC影響被投資企業技術創新的作用機理 43
4.1 CVC作用于被投資企業技術創新能力的理論分析 43
4.2 CVC對被投企業技術創新的作用機理 49
4.3 影響CVC母公司作用于被投資企業技術創新的因素分析52
4.4 理論分析框架 58
第5章 CVC影響被投資企業技術創新的實證研究59
5.1 樣本來源與分布 59
5.2模型設計 64
5.3 CVC 投入對被投資企業技術創新產生影響的實證分析 70
5.4 CVC活動對被投資企業技術創新影響的實證分析 73
5.5 CVC與IVC對被投資企業技術創新影響的比較研究 80
5.6 穩健性檢驗 88
5.7 實證研究結果討論91
第6章 基于社會資本視角的CVC影響被投資企業創新的機理 94
6.1 CVC投資家社會資本對被投資企業技術創新的作用機理 94
6.2 實證研究設計 102
6.3實證分析106
6.4 研究結論 110
第7章 引入競爭性CVC影響被投資企業技術創新的機理 115
7.1 作用機理分析與研究假設 115
7.2 研究設計 122
7.3實證分析 134
7.4 穩健性檢驗 144
7.5 研究結論 153
第8章 公司創業投資支持企業控制權治理 157
8.1相關文獻評述與問題提出 158
8.2 理論模型與研究假設 164
8.3 實證研究設計 172
8.4實證檢驗 176
8.5結論與討論 181
參考文獻 185
新書資訊