《上市公司破產(chǎn)選擇行為及其效應(yīng)研究》借鑒和吸收了西方現(xiàn)有研究成果，對中國準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司的出路選擇做了較為系統(tǒng)的理論分析，構(gòu)建了中國上市公司破產(chǎn)選擇的概念框架；分析了與上市公司破產(chǎn)相關(guān)的各種選擇行為，并對破產(chǎn)選擇行為帶來的效應(yīng)進行了理論分析及經(jīng)驗研究，以給中國準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司及其利益相關(guān)者進行破產(chǎn)選擇提供理論指導(dǎo)和現(xiàn)實依據(jù)，并對證券市場的監(jiān)管、上市公司制度建設(shè)尤其是上市公司破產(chǎn)重整制度的建設(shè)和有效實施提供政策建議。
2006年是中國資本市場發(fā)展的一個重要轉(zhuǎn)折點，中國資本市場在這一年發(fā)生了兩件大事，一是股權(quán)分置改革的基本完成，二是新《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布。股權(quán)分置改革的基本完成使中國資本市場進入了一個新的發(fā)展階段。上市公司數(shù)量不斷增加，滬深股市成交量屢創(chuàng)新高，資本市場呈現(xiàn)出繁榮景象。但是，繁榮景象的背后卻有大量的“垃圾股”、“問題股”長期充斥中國股市，這些不良股票代表的公司占據(jù)著股票市場大量的寶貴資源，使大量早已符合條件的優(yōu)質(zhì)公司難以順利進入股票市場，出現(xiàn)了類似貨幣市場“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，股票市場的資源優(yōu)化配置功能受到了嚴重破壞。新《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布解除了上市公司破產(chǎn)的法律障礙，也給國內(nèi)大量的瀕臨破產(chǎn)的上市公司帶來了很多選擇。這些公司要解決其困境，主要有以下選擇：一是隱瞞企業(yè)真實信息，進行盈余管理行為，盡量推遲破產(chǎn)申請；二是進行庭外債務(wù)和解；三是申請正式破產(chǎn)。
那么，這些困境公司是否會選擇正式破產(chǎn)呢？其選擇與否的動機是什么？如果選擇破產(chǎn)，是選擇策略性破產(chǎn)還是選擇非自愿性破產(chǎn)呢？其破產(chǎn)申請時機如何選擇？依據(jù)新《企業(yè)破產(chǎn)法》第2條的規(guī)定，債務(wù)人不僅在已經(jīng)發(fā)生破產(chǎn)原因時，而且在可能發(fā)生破產(chǎn)原因時就可以申請啟動重整程序。挽救企業(yè)的時機大大提前，困境上市公司會在什么時候申請破產(chǎn)重整呢？是選擇破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解，還是破產(chǎn)清算？各利益相關(guān)者又會如何抉擇？什么樣的企業(yè)有挽救價值？如何對其進行價值評估？上市公司破產(chǎn)選擇的機會主義與效率各有多大？如何鑒別借重整之名行破產(chǎn)逃債之實？是否會出現(xiàn)濫用重整的現(xiàn)象呢？
如何解釋和預(yù)測諸如此類的破產(chǎn)決策選擇問題，是關(guān)系社會資源能否正確配置的重要課題，也是關(guān)系我國股票市場能否健康發(fā)展的重大問題。我國瀕臨破產(chǎn)的上市公司很多，這些公司的出路問題涉及到資源的配置效率及股東、投資者、債權(quán)人、政府、債務(wù)企業(yè)甚至是社會公眾的利益。上市公司破產(chǎn)一直是中國證券市場的一個難題，新《企業(yè)破產(chǎn)法》剛剛公布實施，急需相關(guān)的指導(dǎo)性意見。國內(nèi)圍繞困境上市公司的理論研究主要集中在財務(wù)困境的預(yù)警、資產(chǎn)重組和股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系、資產(chǎn)重組的績效、產(chǎn)生財務(wù)危機的原因以及PT和ST之后的生存方式等方面，對于上市公司處于困境后的出路研究得很少，更沒有對準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司破產(chǎn)選擇行為進行深入系統(tǒng)的研究。因此，如果能夠從效率的角度分析指導(dǎo)準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司進行破產(chǎn)選擇，并提出有價值的政策建議，將有助于優(yōu)化股票市場，提高上市公司質(zhì)量，提高整個社會資源的有效配置。這對于進一步完善財務(wù)困境理論、行為財務(wù)理論、時機選擇理論及資源配置理論也將具有重大意義。
正是基于上述基本認識，我選擇了上市公司破產(chǎn)選擇行為及其效應(yīng)這一問題作為博士論文的研究主題。本書是在我的博士論文的基礎(chǔ)上修改、補充完成的。
本書借鑒和吸收西方現(xiàn)有研究成果，對中國準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司的出路選擇做一較為系統(tǒng)的理論分析，構(gòu)建中國上市公司破產(chǎn)選擇的概念框架；分析與上市公司破產(chǎn)相關(guān)的各種選擇行為，并對破產(chǎn)選擇行為帶來的效應(yīng)進行理論分析及經(jīng)驗研究，給中國準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司及其利益相關(guān)者進行破產(chǎn)選擇提供理論指導(dǎo)和現(xiàn)實依據(jù)，并對證券市場的監(jiān)管、上市公司制度建設(shè)尤其是上市公司破產(chǎn)重整制度的建設(shè)和有效實施提供政策建議。
本書出版之際，我要感謝的是我的導(dǎo)師傅代國教授。先生對于現(xiàn)代會計學(xué)理論及實務(wù)都有相當(dāng)深入的研究。本書從選題到提綱到最終定稿，得到了先生的悉心指導(dǎo)，傾注了先生大量的心血。謹以此書獻給我的恩師傅代國教授！
我還要感謝家人對我一貫的支持。此書的出版也作為我對他們多年付出的一份回報。
由于時間、精力、能力及筆者掌握資料等諸多因素限制，本書的研究尚存在不少的缺陷及其他不盡如人意的地方，還望學(xué)界同仁和讀者朋友給予指正。
楊秋波
2008年7月于成都
1 導(dǎo)論
1.1 研究背景
1.2 研究目的和意義
1.3 文獻綜述
1.3.1 國外文獻綜述
1.3.2 國內(nèi)文獻綜述
1.4 主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)
1.5 研究對象與研究方法
1.5.1 研究對象
1.5.2 研究方法
2 上市公司破產(chǎn)選擇的概念框架
2.1 上市公司破產(chǎn)的相關(guān)概念
2.1.1 破產(chǎn)
2.1.2 財務(wù)困境
2.1.3 ST、PT、退市
2.1.4 準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司
2.2 上市公司破產(chǎn)選擇的前提
2.2.1 經(jīng)濟人假設(shè)
2.2.2 有限理性假設(shè)
2.2.3 機會主義假設(shè)
2.3 上市公司破產(chǎn)選擇的主體
2.4 上市公司破產(chǎn)選擇的動機
2.4.1 效率性動機
2.4.2 機會主義動機
2.5 上市公司破產(chǎn)選擇的內(nèi)容
2.6 上市公司破產(chǎn)選擇的效率
3 上市公司破產(chǎn)時機的選擇
3.1 上市公司破產(chǎn)與否的選擇
3.1.1 信息披露問題
3.1.2 談判成本與合作問題
3.1.3 破產(chǎn)成本
3.1.4 代理問題
3.1.5 上市公司自身因素
3.1.6 中國的現(xiàn)實情況分析
3.2 上市公司破產(chǎn)具體時機的選擇
3.2.1 破產(chǎn)時機選擇的重要性
3.2.2 破產(chǎn)時機選擇的影響因素分析
3.2.3 中國的現(xiàn)實情況分析
4 上市公司破產(chǎn)程序的選擇
4.1 破產(chǎn)程序選擇的理論模型與判斷依據(jù)
4.1.1 破產(chǎn)清算與重整的法官決策模型
4.1.2 企業(yè)存續(xù)與否的判斷依據(jù)
4.2 破產(chǎn)程序選擇的現(xiàn)實矛盾
4.2.1 破產(chǎn)中的利益沖突
4.2.2 破產(chǎn)中的控制權(quán)沖突
4.2.3 破產(chǎn)中的價值評估
4.3 破產(chǎn)程序選擇的博弈分析
4.3.1 破產(chǎn)程序中的博弈類型
4.3.2 債務(wù)企業(yè)與債權(quán)人的博弈分析
5 上市公司破產(chǎn)程序選擇的效應(yīng)研究
5.1 破產(chǎn)重整效率的實證分析
5.1.1 文獻回顧
5.1.2 研究設(shè)計及數(shù)據(jù)來源
5.1.3 樣本的描述性統(tǒng)計
5.1.4 實證檢驗及分析
5.1.5 主要結(jié)論
5.2 破產(chǎn)和解效率的案例研究
5.2.1 引言
5.2.2 案例的基本情況
5.2.3 案例分析
5.2.4 研究結(jié)論
6 上市公司破產(chǎn)與否的效應(yīng)研究
6.1 破產(chǎn)公告的市場效應(yīng)
6.1.1 文獻回顧
6.1.2 研究假設(shè)
6.1.3 樣本的選取及研究方法
6.1.4 買證結(jié)果
6.2 延遲破產(chǎn)的準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司的市場及經(jīng)營績效研究
6.2.1 準(zhǔn)破產(chǎn)公司"破產(chǎn)"前后財務(wù)指標(biāo)變動分析
6.2.2 準(zhǔn)破產(chǎn)公司"破產(chǎn)"前后與配對公司經(jīng)營績效及市場績效比較
7 結(jié)論與建議
7.1 本書的主要結(jié)論
7.2 主要政策建議
7.2.1 改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，防止內(nèi)部人拖延破產(chǎn)
7.2.2 強化破產(chǎn)清算的地位，避免"壞"企業(yè)借破產(chǎn)重整而轉(zhuǎn)嫁負擔(dān)
7.2.3 投資者理念創(chuàng)新及風(fēng)險觀念培育
7.2.4 建立多層次的資本市場體系，完善市場法制環(huán)境
7.2.5 加快破產(chǎn)法司法解釋與配套措施的制定
7.2.6 制定破產(chǎn)會計制度，完善會計信息披露的監(jiān)管制度
7.3 本書的局限性以及未來拓展方向
7.3.1 局限性
7.3.2 未來拓展方向
參考文獻
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