50ETF期權(quán)上市兩年多了，市場整體運行平穩(wěn)，成交量也還可以，截至2017年2月底，投資者賬戶總數(shù)為208844戶（經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶賬戶總數(shù)為208685戶）�，F(xiàn)在連豆粕期貨期權(quán)及白糖期貨期權(quán)都上市了，也會引起更多的投資者開始關(guān)注。對于期權(quán)工具來說，這僅僅只是一個開始。
市面上的期權(quán)書籍很多，本書寫作風(fēng)格可能與其他書籍有較大差異。本書包含期權(quán)基礎(chǔ)知識及期權(quán)做市等內(nèi)容。期權(quán)場內(nèi)自動化做市及場外期權(quán)做市也是從業(yè)者迫切想了解的知識，針對這一點，做市交易也是本書的一個重點。
本書案例大部分以50ETF期權(quán)為主，商品期權(quán)的案例還比較缺乏，待國內(nèi)商品期貨期權(quán)運行一段時間后，再行添加和修改。對期貨不熟悉的讀者，可能閱讀有關(guān)章節(jié)會覺得難懂，主要是因為對期現(xiàn)結(jié)構(gòu)不熟悉，以及股票交易者平常接觸不到這些概念，不過2015年下半年股指期貨的大幅貼水使得部分投資者對基差和升貼水這一概念有所了解。對于期權(quán)特別是商品期貨期權(quán)來說，這一概念極其重要，建議讀者對第1章的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)知識多給予關(guān)注，然后再去了解期權(quán)。
目前券商和期貨公司都已經(jīng)開展了場外期權(quán)業(yè)務(wù)，在這之前，比如東方航空的案例，給一些人的印象是場外期權(quán)就是對賭。不過金融危機后，復(fù)雜期權(quán)業(yè)務(wù)也逐漸不受客戶歡迎。其實簡單的場外期權(quán)并不是對賭，期權(quán)也給企業(yè)提供了更多的風(fēng)險管理選擇。產(chǎn)業(yè)鏈的公司盈利并不意味著場外做市商就會虧損，做市商可以通過對沖轉(zhuǎn)移自己的風(fēng)險，從而為產(chǎn)業(yè)鏈的需求提供服務(wù)。不過目前券商和期貨公司的這些業(yè)務(wù)也比較簡單，由于缺乏場內(nèi)期權(quán)對沖，單純用Delta對沖實在是一件費力不討好的事情，Delta到底用多少，更多是一種主觀判斷。這和國外的做市對沖還是很有差別的。不過有總比沒有好，給企業(yè)提供了更多的選擇，而且市場是需要逐步完善的。
為了顧及書中內(nèi)容的全面性，我們對基礎(chǔ)知識仍然做了介紹。但我們對希臘參數(shù)Delta、Gamma、Vega等從新的視角即“預(yù)期分解”的角度去解釋，更切合一線的交易人員去理解期權(quán)的希臘參數(shù)。本書涉及各類投資者在期權(quán)交易上會采取的策略，了解市場上各類玩家的交易邏輯，比如對期權(quán)做市商邏輯的理解，有助于各類投資者更好地認知市場從而優(yōu)化交易策略。
投資者沒有必要按順序閱讀本書，直接根據(jù)自己的需要查看相關(guān)章節(jié)選擇性閱讀即可。對于大部分讀者來說，可能只需要讀前兩章及商品期權(quán)部分，其他章節(jié)供查閱。
本書第1版原是參加中國金融期貨交易所期權(quán)投資者教育產(chǎn)品大賽的書籍，并且獲得了交易所獎項，在此向中金所表示感謝。本書第1版也得到了很多讀者的反饋，在此一并表示感謝。但由于發(fā)行數(shù)量較少，絕大部分讀者可能都沒有閱讀過這本書。經(jīng)修訂后，本書第2版遲至今日才交給出版社，在此也對編輯表示歉意。書中可能有不少遺漏之處，歡迎讀者批評指正，將反饋內(nèi)容發(fā)送到郵箱13661331131@qq.com，在此表示感謝。
徐正平
2017.3.24
徐正平，曾先后擔(dān)任過期貨公司研究員、期貨公司研究所負責(zé)人，并曾借調(diào)期貨交易所做場外衍生品方面工作�，F(xiàn)負責(zé)某現(xiàn)貨企業(yè)的期現(xiàn)交易業(yè)務(wù)，同時兼中國量化投資學(xué)會期權(quán)分會副會長。期權(quán)著作獲得中金所投資者教育銀獎，并得到很多行業(yè)內(nèi)人士的極高評價。
第1章 期權(quán)市場基礎(chǔ) 1
1．1 衍生品的作用及發(fā)展 3
1．2 期權(quán)基本知識 6
1．2．1 期權(quán)術(shù)語 7
1．2．2 期權(quán)價格的影響因素 14
1．2．3 賣出期權(quán)（義務(wù)倉）保證金制度 17
1．2．4 期權(quán)時間價值收斂為0的過程 20
1．3 期權(quán)平價關(guān)系 23
1．4 參考知識：期現(xiàn)結(jié)構(gòu)介紹 28
1．4．1 期現(xiàn)結(jié)構(gòu)升貼水的形成原因 31
1．4．2 期現(xiàn)價格收斂過程 36
1．4．3 期權(quán)與期現(xiàn)結(jié)構(gòu)相關(guān)的一些概念 38
第2章 期權(quán)基本策略（上） 42
2．1 買入單個期權(quán)（權(quán)利倉） 45
2．1．1 期權(quán)的時間特征和杠桿特征 45
2．1．2 中長周期趨勢交易者 56
2．1．3 短中周期交易者 75
2．1．4 期權(quán)價格的中途波動――期權(quán)短期套保的缺點 89
2．1．5 投資者案例：為了忘卻的紀念，買特斯拉期權(quán)的悲慘經(jīng)歷 92
2．1．6 索羅斯基金的期權(quán)頭寸 96
2．1．7 康寶萊大戰(zhàn) 99
2．2 賣出單個期權(quán)（義務(wù)倉） 104
2．2．1 賣出看漲期權(quán) 104
2．2．2 備兌賣出 113
2．2．3 賣出認沽期權(quán)――接貨策略 117
2．2．4 巴菲特與史玉柱賣出看跌期權(quán) 120
2．3 跨式組合和寬跨式組合 124
2．4 認購期權(quán)垂直價差組合 131
2．5 認沽期權(quán)垂直價差組合 139
2．6 概率與交易 143
2．6．1 衍生品交易的兩個預(yù)期 143
2．6．2 期權(quán)交易的概率問題 145
2．6．3 初入50ETF期權(quán)市場的一個投資者的交易案例 151
第3章 期權(quán)基本策略（下） 157
3．1 期權(quán)兩大無風(fēng)險套利關(guān)系 157
3．2 蝶式組合和鷹式組合 160
3．2．1 盈虧平衡圖分析 161
3．2．2 行權(quán)價間隔擴大比較 163
3．2．3 蝶式組合與垂直價差組合比較 164
3．2．4 鷹式組合 166
3．2．5 蝶式組合和鷹式組合的比較 167
3．2．6 小結(jié) 169
3．3 時間價差組合 171
3．4 區(qū)間組合和領(lǐng)子組合 174
3．5 頭寸調(diào)整 180
第4章 BSM公式和動態(tài)對沖 183
4．1 動態(tài)對沖與靜態(tài)對沖 186
4．2 期權(quán)價格影響因素的量化――BSM公式 189
4．3 波動率 190
4．4 期權(quán)價格分解 196
4．5 希臘參數(shù) 203
4．5．1 Delta 204
4．5．2 Gamma 209
4．5．3 Theta 211
4．5．4 Vega 214
4．5．5 其他參數(shù) 217
4．6 希臘參數(shù)應(yīng)用注意點 218
4．7 股票期權(quán)定價模型參數(shù) 220
4．8 附錄故事：利用動態(tài)對沖獲利的前輩們 226
第5章 期權(quán)做市 232
5．1 做市商制度基礎(chǔ)知識 234
5．1．1 做市商制度的發(fā)展 234
5．1．2 做市商的盈利模式 236
5．1．3 做市商報價模式 240
5．1．4 感受供需 247
5．2 期權(quán)做市步驟 248
5．2．1 期權(quán)做市：隱含波動率報價 248
5．2．2 期權(quán)做市：Delta動態(tài)對沖 257
5．2．3 期權(quán)做市：Delta對沖后Gamma-Theta權(quán)衡及Vega權(quán)衡 260
5．2．4 期權(quán)做市：其他（如到期日）情況 264
5．3 附錄：美國最大做市商KCG公司折戟 266
第6章 自動化與高頻交易 272
6．1 高頻交易介紹 273
6．2 套利及美國NMS制度 277
6．2．1 套利 277
6．2．2 美股NMS制度：分割的市場 279
6．3 具體做市時訂單排隊優(yōu)先權(quán) 283
6．3．1 排隊優(yōu)先權(quán)――訂單類型 283
6．3．2 排隊優(yōu)先權(quán)――最小變動價位美分以下報價（Sub-Penny） 286
6．3．3 排隊優(yōu)先權(quán)――速度 289
6．3．4 黑池 291
6．3．5 訂單操縱（虛假訂單） 294
6．4 高頻交易在外匯債券領(lǐng)域的應(yīng)用和探討 295
第7章 場外期權(quán) 298
7．1 常見產(chǎn)品：障礙期權(quán)、二元期權(quán)、一攬子期權(quán) 300
7．1．1 美式障礙期權(quán) 300
7．1．2 安倍經(jīng)濟學(xué)與“索羅斯”們的障礙期權(quán) 304
7．1．3 二元期權(quán) 306
7．1．4 一攬子期權(quán)與巴菲特 309
7．1．5 國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品 314
7．2 場外期權(quán)與做市商業(yè)務(wù) 316
7．2．1 場外期權(quán)介紹 316
7．2．2 場外市場做市商業(yè)務(wù) 318
7．3 東方航空場外衍生品案例剖析 322
7．4 套保爭論及企業(yè)套保實踐常見誤區(qū) 332
7．5 Accumulator 338
7．6 TARN 343
第8章 波動率與交易理念 347
8．1 波動率與交易周期及時代（交易周期，節(jié)奏，時代） 348
8．2 交易策略與框架 352
8．3 杠桿與風(fēng)險，集中與分散 355
8．4 基本面與技術(shù)分析（是對象還是邏輯，是現(xiàn)實還是預(yù)期） 357
8．5 知與行，交易心理，系統(tǒng)缺陷 361
8．6 人，量化，自動化 365
8．7 附錄案例：大獎?wù)鲁砷L記――西蒙斯：數(shù)學(xué)，常識，運氣 368
第9章 商品期權(quán) 374
9．1 白糖和豆粕期權(quán)合約內(nèi)容介紹 374
9．2 商品期權(quán)交易簡單介紹 377
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