《價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值的衡量與管理》（第4版） 被世界范圍的財(cái)務(wù)專家譽(yù)為同類圖書(shū)中最好的專著。對(duì)于公司價(jià)值的衡量、管理和最大化，本書(shū)提供了諸多真知灼見(jiàn)，為管理界和投資界專業(yè)人士和學(xué)者提供了高級(jí)指導(dǎo)。與第3版相比，在第4版中：繼續(xù)擴(kuò)大金融理論在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題中的實(shí)際應(yīng)用；反映了過(guò)去10年的重大經(jīng)濟(jì)事件，金融學(xué)術(shù)研究的新進(jìn)展和作者自身的經(jīng)歷；大多數(shù)案例和實(shí)證分析都進(jìn)行了更新，并反映了會(huì)計(jì)規(guī)則的變化；大量使用了美國(guó)以外的例子和數(shù)據(jù)，包括討論美國(guó)和國(guó)際的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，并把新興市場(chǎng)專列為一章；新增了5章內(nèi)容，包括對(duì)投入資本收益率和增長(zhǎng)的思考（第6章）、使用倍數(shù)估值（第12章）、績(jī)效衡量（第13章）和資本結(jié)構(gòu)（第17章）。
自《價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值的衡量與管理》（第4版）第1版問(wèn)世以來(lái)，廣泛得到了世界各地業(yè)內(nèi)人士的贊譽(yù)。對(duì)于公司價(jià)值的衡量、管理和最大化，本書(shū)提供了諸多真知灼見(jiàn)，為管理界和投資界專業(yè)人士和學(xué)者提供了高級(jí)指導(dǎo)。
與第3版相比，在第4版中：繼續(xù)擴(kuò)大金融理論在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題中的實(shí)際應(yīng)用；反映了過(guò)去10年的重大經(jīng)濟(jì)事件；總結(jié)了作者在全球公司工作的最新實(shí)踐思想；大多數(shù)案例和實(shí)例分析都進(jìn)行了更新，并反映了美國(guó)和國(guó)際的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)；新增了對(duì)投入資本收益和增長(zhǎng)的思考、使用倍數(shù)估值、績(jī)效衡量和資本結(jié)構(gòu)。
蒂姆·科勒任麥肯錫紐約分公司董事。在公司戰(zhàn)略方面為北美和歐洲的客戶提供服務(wù)，內(nèi)容涉及并購(gòu)交易和價(jià)值化管理；科勒先生領(lǐng)導(dǎo)麥肯錫公司在估值和資本市場(chǎng)問(wèn)題方面的研究工作。
馬克·戈德哈特任麥肯錫公司阿姆斯特丹分公司副董事。在業(yè)務(wù)組合重組、資本市場(chǎng)問(wèn)題和并購(gòu)等方面為歐洲客戶提供服務(wù)。
戴維·威賽爾斯任賓西法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院副教授兼高級(jí)經(jīng)理教育部門的主任，名列《商業(yè)周刊》評(píng)為的美國(guó)最佳商學(xué)院教師之一。他為MBA和EMBA講授公司估值。
第1篇 價(jià)值的基礎(chǔ)
第1章 為何要使公司價(jià)值最大化
市場(chǎng)追隨經(jīng)濟(jì)基本面
因經(jīng)濟(jì)分析偏差導(dǎo)致的偏離
公司治理變革和股東影響力
以價(jià)值為核心可以造就更為健康的企業(yè)
謹(jǐn)慎樂(lè)觀
第2章 價(jià)值管理者
第1部分：背景
第2部分：公司戰(zhàn)略家拉爾夫
第3部分：價(jià)值管理者拉爾夫
總結(jié)
第3章 價(jià)值創(chuàng)造的基本原理
Fred硬件公司
將價(jià)值創(chuàng)造案例上升到理論高度
DCF等于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值
ROIC和增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)倍數(shù)
為什么倍數(shù)仍在使用
總結(jié)
第4章 股票市場(chǎng)是否真的由基本面決定
第2篇 核心估值技巧
第5章 價(jià)值評(píng)估體系
第6章 對(duì)投入資本收益率和增長(zhǎng)的思考
第7章 歷史績(jī)效分析
第8章 績(jī)效預(yù)測(cè)
第9章 估算連續(xù)價(jià)值
第10章 估算資本成本
第11章 計(jì)算和解釋結(jié)果
第12章 使用倍數(shù)方法估值
第3篇 實(shí)現(xiàn)價(jià)值
第13章 績(jī)效衡量
第14章 績(jī)效管理
第15章 通過(guò)并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值
第16章 通過(guò)資產(chǎn)剝離創(chuàng)造價(jià)值
第17章 資本結(jié)構(gòu)
第18章 投資者溝通
第4篇 高級(jí)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題
第19章 對(duì)多業(yè)務(wù)公司的價(jià)值評(píng)估
第20章 評(píng)估靈活性的價(jià)值
第21章 跨國(guó)價(jià)值評(píng)估
第22章 新興市場(chǎng)中的價(jià)值評(píng)估
第23章 確定高成長(zhǎng)公司的價(jià)值
第24章 對(duì)周期性波動(dòng)公司的價(jià)值評(píng)估
第25章 金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值評(píng)估
管理資金短缺
現(xiàn)在我們考慮解決資金短缺問(wèn)題的三種基本方式：削減股息、發(fā)行新股或發(fā)行新債。當(dāng)然，公司還有其他更多的融資工具可供選擇，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、權(quán)證及其他非傳統(tǒng)的融資形式。然而，這些工具的信號(hào)效應(yīng)仍然是建立在我們所討論的權(quán)衡的基礎(chǔ)之上。
如果一家公司相對(duì)于其長(zhǎng)期杠桿目標(biāo)已有太多債務(wù)，那么它可能別無(wú)選擇只有采取股權(quán)融資的方式。如果管理層確實(shí)有選擇的機(jī)會(huì)，那么他們可能應(yīng)首先考慮發(fā)行新債，因?yàn)檫@種方式的負(fù)面信號(hào)效應(yīng)最少。股權(quán)融資排在第二位，因?yàn)樗鼤?huì)有較強(qiáng)的負(fù)面價(jià)格反應(yīng)——而且交易成本較高，除非融資量很大。削減股息是最后一招，因?yàn)樗鼤?huì)向資本市場(chǎng)傳遞負(fù)面信號(hào)，很可能引起股價(jià)大幅下降。這種優(yōu)先順序與最近的一項(xiàng)關(guān)于首席財(cái)務(wù)官如何做出資本結(jié)構(gòu)決策的研究結(jié)果相符。
削減股息
削減股息會(huì)自然地釋放出用于新投資的資金，但是股市通常把削減股息解讀為未來(lái)現(xiàn)金流降低的信號(hào)。結(jié)果，在公司宣布削減或停發(fā)股息當(dāng)天，股價(jià)平均會(huì)下跌9%。其次，一些投資團(tuán)體可能預(yù)期股息會(huì)每年支付，那么停發(fā)股息就會(huì)迫使它們將資產(chǎn)組合中的一部分變現(xiàn)，導(dǎo)致不必要的交易成本。除非管理層有非常令人信服的理由要保留股息用于投資未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，否則投資者很可能會(huì)對(duì)削減股息做出負(fù)面反應(yīng)。有些研究確實(shí)顯示，擁有較多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司受股市懲罰的嚴(yán)重程度相對(duì)較輕。最后，通過(guò)削減股息而釋放的資金很有限，所以單靠削減股息不大可能解決資金大量短缺的問(wèn)題。
發(fā)行股票
發(fā)行股票也可能導(dǎo)致股價(jià)短期下跌。一般來(lái)說(shuō)，在宣布增發(fā)股票后，股價(jià)會(huì)下降約3%。因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為管理者對(duì)公司真正的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)前景有著更好的把握，他們認(rèn)定管理者只會(huì)在股價(jià)被高估時(shí)才會(huì)發(fā)行股票。因此，在宣布發(fā)行股票后的短時(shí)期內(nèi)股價(jià)會(huì)下跌，即使股票的價(jià)值實(shí)際上并沒(méi)有下降。
發(fā)行新債
解決資金短缺的第三個(gè)辦法是發(fā)行新債。有大量實(shí)證證據(jù)表明，投資者對(duì)發(fā)行新債的解讀要比對(duì)發(fā)行股票的解讀正面得多。因?yàn)楣颈仨氁谖磥?lái)支付固定的利息，否則必須付出代價(jià)，所以投資者把發(fā)行新債看做是未來(lái)現(xiàn)金流充足的強(qiáng)勁信號(hào)。投資者也知道，當(dāng)管理層認(rèn)為股票被低估時(shí)，公司更可能發(fā)行新債。由于管理者被認(rèn)為對(duì)公司未來(lái)有更好的把握，所以當(dāng)新債發(fā)行時(shí)，股價(jià)的反應(yīng)通常不是太多負(fù)面影響。實(shí)證研究表明，價(jià)格反應(yīng)基本上是持平的。
管理資金盈余
與討論資金短缺時(shí)一樣，這里我們只討論管理資金盈余的三種方式：增加股息、回購(gòu)股票或發(fā)放特殊股息及償還債務(wù)。假設(shè)并不需要使用富余現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)以使其達(dá)到目標(biāo)水平，那么管理者或許應(yīng)首先考慮回購(gòu)股票或發(fā)放特殊股息，因?yàn)檫@些做法會(huì)向資本市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)正面信號(hào)。自愿償還債務(wù)并不是一個(gè)正面信號(hào)，除非公司接近或已經(jīng)陷入了財(cái)務(wù)困境。提高股息支付比率是最強(qiáng)勁的信號(hào)。然而，這只有在公司確實(shí)能夠支付超出投資者預(yù)期的高額、持續(xù)的股息時(shí)才是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
向投資者返還現(xiàn)金的主要問(wèn)題是可能影響到市場(chǎng)對(duì)公司增長(zhǎng)的預(yù)期。如果市場(chǎng)將返還現(xiàn)金解讀為可持續(xù)增長(zhǎng)降低的信號(hào)，那么高增長(zhǎng)的公司也可能面臨負(fù)面反應(yīng)。
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