本書聚焦于氣候危機(jī)為投資者帶來的影響、機(jī)遇，以及投資氣候問題解決方案的方法與具體實(shí)踐，介紹了氣候問題的影響及其解決方案，分析了針對(duì)氣候問題解決方案的前沿領(lǐng)域，可投的實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)有哪些，有何機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，適用的投資策略和具體實(shí)踐，以及可預(yù)期的投資回報(bào)。
1.利用投資解決氣候問題能實(shí)現(xiàn)嗎？怎么投？選什么策略？投哪些領(lǐng)域？選什么資產(chǎn)？氣候投資能同時(shí)獲得盈利嗎？有哪些成功案例和經(jīng)驗(yàn)……關(guān)于氣候投融資的超全回應(yīng)，一書讀懂當(dāng)前備受關(guān)注的投資概念。
2.金融助力綠色低碳轉(zhuǎn)型的詳細(xì)線路圖。全球氣候投資的發(fā)展現(xiàn)狀與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，幫助政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人投資者等找到自身發(fā)力點(diǎn)，共同推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型。
3.作者布魯斯·厄舍是領(lǐng)域知名專家，哥倫比亞商學(xué)院社會(huì)企業(yè)研究中心聯(lián)席主任，擁有20年的氣候問題解決方案項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及投資經(jīng)驗(yàn)。
4.國(guó)家氣候戰(zhàn)略中心戰(zhàn)略規(guī)劃部主任柴麒敏、上海環(huán)境能源交易所董事長(zhǎng)賴曉明、清華大學(xué)能源環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)段茂盛、上海交大安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長(zhǎng)劉少軒、財(cái)經(jīng)作家吳曉波聯(lián)袂推薦。
前言
氣候變化, 是一個(gè)有爭(zhēng)議的話題。超過一半的美國(guó)人認(rèn)為,全球變暖是由人類活動(dòng)造成的, 但對(duì)于應(yīng)該采取什么措施的共識(shí)則非常少。事實(shí)上, 科學(xué)推算是明確的: 人類排放的溫室氣體在20 世紀(jì)已經(jīng)使地球變暖1℃, 而目前的碳排放軌跡將導(dǎo)致21 世紀(jì)末全球變暖4 ~6℃, 這會(huì)給人類帶來災(zāi)難性后果。
為了避免災(zāi)難, 科學(xué)推算同樣明確: 將溫室氣體排放量減少到零, *理想的是在2050 年, 不遲于2070 年。幸運(yùn)的是, 有一種方法可以實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn), 減少一半以上排放量的商業(yè)解決方案已經(jīng)被提出, 解決剩余部分的技術(shù)正在開發(fā)中。但是, 避免災(zāi)難需要以前所未有的速度在全球范圍內(nèi)實(shí)施氣候問題解決方案, 這將需要巨大的投資資金, 到2050 年, 估計(jì)需要125 萬億美元來實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)脫碳, 并將變暖控制在可適應(yīng)的1. 5 ~2℃。
這本書聚焦對(duì)投資者的影響, 以及投資在應(yīng)對(duì)氣候變化方面所起的作用。政府在確保碳排放得到監(jiān)管和資本得到適當(dāng)激勵(lì)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用, 但私營(yíng)部門的參與對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)所需要實(shí)施解決方案的規(guī)模和速度至關(guān)重要。
氣候變化是全球性的, 對(duì)投資者的影響也是全球性的。雖然這本書是從美國(guó)情況來切入, 但全球其他國(guó)家的投資者必將經(jīng)歷與美國(guó)類似的趨勢(shì)、挑戰(zhàn)和機(jī)遇。所以, 這本書是合適全球投資者的。
2002 年, 我開始投資氣候問題解決方案, 當(dāng)時(shí)投資機(jī)會(huì)很少, 因?yàn)闆]有慷慨的政府補(bǔ)貼, 氣候問題解決方案成本高昂, 缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。20 年后, 情況發(fā)生了明顯變化, 留給我們解決這個(gè)問題的時(shí)間越來越少, 但減排技術(shù)和商業(yè)模式已經(jīng)顯著改善, 為避免災(zāi)難性氣候變化提供了一條途徑。這本書描述了這條路, 以及投資者在這條路上發(fā)揮的關(guān)鍵作用。我寫這本書的希望是, 每一位投資者——無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)——都能認(rèn)識(shí)到即將到來的變化, 并為他們自己和所有人的利益采取行動(dòng)。
譯者前言
2021 年7 月16 日, 全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開市, 標(biāo)志著中國(guó)正式進(jìn)入“雙碳” 市場(chǎng)化時(shí)代。2011 年以來, 北京、天津、上海等地開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn), 直至2021 年全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開市, 首批納入的2 100 多家發(fā)電企業(yè)年碳排放量約45 億噸, 是全球覆蓋溫室氣體排放規(guī)模*大的碳市場(chǎng)。截至2023 年7月14 日, 全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額累計(jì)成交量2. 4 億噸, 累計(jì)成交額110. 3 億元。但是, 我國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展仍存在不小的挑戰(zhàn), 如交易結(jié)構(gòu)單一, 參與主體僅為控排企業(yè), 交易產(chǎn)品均為現(xiàn)貨, 交易活躍度不足且流動(dòng)性較差等。2022 年, 中國(guó)碳市場(chǎng)成交均價(jià)為8. 85 美元/ 噸二氧化碳, 與歐盟碳市場(chǎng)交易價(jià)格相差近10 倍。這需要培育更多諸如金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理公司等其他參與主體, 形成多樣化的市場(chǎng)需求, 推動(dòng)碳市場(chǎng)的良性發(fā)展。
2021 年12 月, 生態(tài)環(huán)境部等九部委啟動(dòng)了氣候投融資試點(diǎn)工作, 2022 年8 月公布了23 個(gè)地方入選試點(diǎn)名單, 截至2022 年年底, 共征集或儲(chǔ)備項(xiàng)目超1 500 個(gè), 涉及資金達(dá)2 萬億元。2022 年年底, 中國(guó)本外幣綠色貸款余額超過22 萬億元, 85% 以上綠色貸款都和氣候融資有關(guān)。在氣候投融資引導(dǎo)下, 中國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局也發(fā)生了重大變化, 新能源及新能源汽車都建立了相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。全球十大光伏制造企業(yè), 前9 家全是中國(guó)企業(yè), 一半以上的新能源汽車是在中國(guó)生產(chǎn)和銷售的。但是應(yīng)對(duì)氣候變化, 實(shí)現(xiàn)“雙碳” 是一項(xiàng)長(zhǎng)期且艱巨的任務(wù), 需要全社會(huì)持續(xù)入大量的資金, 因此推動(dòng)氣候投資是一件迫在眉睫的事情。
目前市面上與“雙碳” 相關(guān)的書, 大部分是圍繞政策、理論, 關(guān)于實(shí)踐案例或碳交易、碳投資的內(nèi)容不多。因此, 當(dāng)中信出版社編輯邀請(qǐng)我來翻譯《氣候投資》一書時(shí), 我很欣喜。這本書可以幫助我們?nèi)媪私馊驓夂蛲顿Y的發(fā)展歷程, 企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者等如何參與這個(gè)市場(chǎng), 以及碳市場(chǎng)的發(fā)展等,幫助我們梳理未來的投資思路, 并獲得一些新想法。金融如何更好地助力綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展? 把資金用在關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上, 才是核心所在。
雖然這本書的案例是以美國(guó)市場(chǎng)為主的, 但是我們也將經(jīng)歷與美國(guó)類似的趨勢(shì)、挑戰(zhàn)和機(jī)遇, 所以非常值得借鑒。另外, 書中列舉的一些企業(yè)也是大家非常熟悉的, 比如貝萊德、特斯拉等, 通過對(duì)其在氣候投資中的作用與發(fā)展進(jìn)行詳細(xì)分析, 可以指導(dǎo)中國(guó)企業(yè)更好地參與這個(gè)市場(chǎng)。
這本書一共分為六大部分。
第1 部分闡述了氣候變化時(shí)代ESG 投資的動(dòng)力, 圍繞繁榮背后的危機(jī)、氣候變化時(shí)代的投資及其發(fā)展動(dòng)力展開, 梳理了氣候投資的時(shí)代背景。
第2 部分介紹了氣候問題的解決方案, 包括可再生能源、電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能、綠氫、碳移除等。幫助讀者了解氣候投資可投領(lǐng)域的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。
第3 部分介紹了氣候投資的策略, 主要從風(fēng)險(xiǎn)緩解、撤資、ESG 投資、主題影響力投資、影響力優(yōu)先投資等進(jìn)行解讀。同時(shí), 配有相關(guān)案例, 深入淺出地講解, 幫助讀者更好地理解。
第4 部分介紹了如何投資實(shí)物資產(chǎn), 主要從可再生能源項(xiàng)目、房地產(chǎn)、林業(yè)和農(nóng)業(yè)等角度分析, 同樣配有案例, 幫助讀者更深入地理解。
第5 部分介紹了如何投資金融資產(chǎn), 分別從風(fēng)險(xiǎn)投資、私股權(quán)、公開股票、股權(quán)基金、固定收益的角度進(jìn)行分析, 其中羅列了很多國(guó)外知名金融機(jī)構(gòu)的投資案例, 非常通俗易懂。
第6 部分介紹了投資者的困境, 分別從投資者困境、*佳實(shí)踐、投資為何重要以及投資者的未來等角度, 來探討氣候投資的未來。
在這本書的翻譯過程中, 我得到了很多朋友的大力支持, 他們從忙碌的日常工作中盡力擠出時(shí)間幫助我一遍遍校驗(yàn), 感謝我的母校上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院的MBA 師弟師妹們, 感謝韓寧、徐靜、王雨甜、朱蓓蓓、鐘寅霞、顧云嬌、王思琦, 特別是好友韓寧雖遠(yuǎn)在新加坡但仍然關(guān)心著這本書的翻譯。特別感謝賽飛特集團(tuán)董事長(zhǎng)李迪在這本書翻譯過程中經(jīng)常與我分享關(guān)于投融資的實(shí)際案例, 幫助我更好地去理解和把控這本書的內(nèi)容。還要感謝上海交通大學(xué)學(xué)長(zhǎng)朱偉軍、學(xué)妹慶賀的鼎力支持。也特別感謝此刻我就讀的清華能源互聯(lián)網(wǎng)班的項(xiàng)目主任龐慶國(guó)老師, 他在本書翻譯過程中給予了我諸多幫助, 尤其在技術(shù)上幫助我更好地提升翻譯的專業(yè)度。
*后, 非常期待大家的反饋和意見, 不足之處, 感謝指正。未來在碳中和的賽道上, 我會(huì)步履不停, 期待與你們有更多的不期而遇。
哥倫比亞商學(xué)院社會(huì)企業(yè)研究中心聯(lián)席主任、教授，主要研究金融、社會(huì)和環(huán)境問題的交叉領(lǐng)域。除了扎實(shí)的專業(yè)背景，厄舍還具有豐富的金融、投資、實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任全球知名碳減排貿(mào)易公司益可環(huán)境的CEO、專注提供電子交易解決方案的企業(yè)TreasuryConnect LLC的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO，具有十多年金融服務(wù)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)是一位專注于氣候問題和清潔能源的投資者和企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)投資顧問。 上海麟碳管理咨詢有限公司創(chuàng)始人、上海市浦東新區(qū)新能源協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)、吉林省林草碳匯工作專家、上海交通大學(xué)中英低碳學(xué)院碳達(dá)峰碳中和系列課程授課教師、上海社會(huì)科學(xué)院綠色數(shù)字化發(fā)展研究中心碳中和專項(xiàng)課題顧問、上海國(guó)網(wǎng)英大碳資產(chǎn)管理公司特邀綠色技術(shù)顧問。深耕金融科技領(lǐng)域多年，致力于碳基金投資、碳金融服務(wù)。
第1 部分 動(dòng)力
第1 章 繁榮背后的危機(jī) 3
第2 章 氣候變化時(shí)代的投資 14
第3 章 發(fā)展動(dòng)力 22
第2 部分 氣候問題解決方案
第4 章 可再生能源 27
第5 章 電動(dòng)汽車 50
第6 章 儲(chǔ)能 61
第7 章 綠氫 70
第8 章 碳移除 78
第9 章 合作共贏 87
第3 部分 投資策略
第10 章 風(fēng)險(xiǎn)緩釋 95
第11 章 撤資 105
第12 章 ESG 投資 115
第13 章 主題影響力投資 129
第14 章 影響力優(yōu)先投資 138
第4 部分 投資實(shí)物資產(chǎn)
第15 章 可再生能源項(xiàng)目 153
第16 章 房地產(chǎn) 175
第17 章 林業(yè)與農(nóng)業(yè) 183
第5 部分 投資金融資產(chǎn)
第18 章 風(fēng)險(xiǎn)投資 197
第19 章 私募股權(quán) 207
第20 章 公開股票 213
第21 章 股權(quán)基金 228
第22 章 固定收益 239
第6 部分 投資者的困境
第23 章 投資者的困境 253
第24 章 *佳實(shí)踐 261
第25 章 為什么投資很重要 268
第26 章 未來 280
致謝 285
注釋 287
節(jié)選自第24章“*佳實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)”
遵循5 項(xiàng)針對(duì)氣候變化時(shí)代投資的*佳實(shí)踐, 可以提高成功的概率。
1. 提防有意或無意的“ 漂綠” 行為。氣候變化促使商界領(lǐng)袖尋求解決方案, 且大多數(shù)人都初心向善, 這非常高尚。但是,單憑善意很難取得商業(yè)成功。為了應(yīng)對(duì)氣候變化, 商業(yè)模式必須與氣候問題解決方案保持一致, 而不是與之沖突。一個(gè)典型的例子是英國(guó)石油公司。該公司在21 世紀(jì)初將公司口號(hào)改為“超越石油”, 卻繼續(xù)大力投資化石燃料, 93% 的資本均投入石油和天然氣項(xiàng)目, 這一做法激起了非政府組織(NGO) 和消費(fèi)者的強(qiáng)烈抗議。2幾年后, 英國(guó)石油公司悄悄放棄了新口號(hào)。這一錯(cuò)誤不管是對(duì)公司還是對(duì)投資者來說, 代價(jià)都是高昂的。
2020 年, 英國(guó)石油公司宣布, 計(jì)劃調(diào)整業(yè)務(wù)模式以減少排放, 將石油和天然氣產(chǎn)量削減40% , 并將可再生能源發(fā)電量增加20 倍。3該公司還大力投資綠氫和碳捕獲。該公告更明確地將其商業(yè)模式與其氣候使命結(jié)合起來, 股票市場(chǎng)反應(yīng)熱烈, 公司股票收盤上漲7% 。
這一事件提醒投資者, 必須提防公司無法創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的“漂綠” 行為, 且只應(yīng)將資金投入氣候計(jì)劃與核心商業(yè)模式相一致的公司。
2. 與趨勢(shì)為友。氣候問題解決方案的投資機(jī)會(huì), 通常來自非關(guān)聯(lián)部門的發(fā)展趨勢(shì)。消費(fèi)電子產(chǎn)品的快速增長(zhǎng), 引發(fā)了對(duì)鋰離子電池的需求, 鋰離子電池隨后被用于制造電動(dòng)汽車。消費(fèi)電子市場(chǎng)以及對(duì)電池供電的相關(guān)需求是一個(gè)明顯的趨勢(shì), 但多年來一直被老牌汽車公司忽視。展望未來, 可再生太陽能和風(fēng)能的快速增長(zhǎng)和成本下降是大勢(shì)所趨, 這將為開發(fā)綠氫創(chuàng)造機(jī)會(huì)。同樣,公司承諾減少溫室氣體排放的趨勢(shì)將產(chǎn)生對(duì)碳移除項(xiàng)目的需求,從而在林業(yè)、農(nóng)業(yè)和直接空氣捕獲領(lǐng)域創(chuàng)造機(jī)會(huì)。
投資者應(yīng)了解驅(qū)動(dòng)氣候變化或與之相關(guān)的趨勢(shì), 并了解其對(duì)多個(gè)行業(yè)的影響。趨勢(shì)或許延續(xù)多年, 在某些情況下或許延續(xù)數(shù)十年, 這將為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供強(qiáng)大的推動(dòng)力。
3. 遠(yuǎn)離依賴人類行為改變的生意。許多商業(yè)計(jì)劃都是基于消費(fèi)者愿意改變行為并為環(huán)境“做正確的事” 的假設(shè)而編寫的。遺憾的是, 很少有人愿意改變自己的行為。特別是當(dāng)要求人類擱置當(dāng)前需求, 而優(yōu)先考慮未來?yè)?dān)憂時(shí), 更是如此, 即心理學(xué)家所說的“現(xiàn)時(shí)偏見”。提供氣候問題解決方案的企業(yè), 更有可能通過提供無須或稍稍改變消費(fèi)者行為的產(chǎn)品來獲得成功。
例如, 特斯拉創(chuàng)建了第一家成功的電動(dòng)汽車公司, 其產(chǎn)品外觀和駕駛方式與傳統(tǒng)汽車相似, 而且更好。同樣, 別樣肉客有意將其產(chǎn)品設(shè)計(jì)成有真肉口感且在超市的肉類貨架上可以買到。其首席執(zhí)行官伊桑·布朗總結(jié)了這一戰(zhàn)略: “我堅(jiān)定地致力于在人們所在之處與其會(huì)面。”
特斯拉、別樣肉客和其他擁有氣候問題解決方案的成功公司的目標(biāo), 不是欺騙消費(fèi)者——買家知道他們得到的是不同的產(chǎn)品——而是避免改變?nèi)祟愋袨榈母哒系K。除非客戶細(xì)分市場(chǎng)非常集中, 行為改變不大, 或者消費(fèi)者獲益遠(yuǎn)超改變的障礙, 否則投資者應(yīng)該避免依賴人類行為改變的生意。
4. 宜早不宜遲。投資者意識(shí)到氣候正在緩慢變化, 面臨氣候風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)將慢慢失去價(jià)值, 這可能是個(gè)誤判。經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基描述了市場(chǎng)如何突然集體重新定價(jià)資產(chǎn), 這一時(shí)刻被稱為“明斯基時(shí)刻”。資產(chǎn)價(jià)格是基于對(duì)未來現(xiàn)金流量的前瞻性估計(jì)。如果對(duì)資產(chǎn)存續(xù)性的看法突然發(fā)生變化, 投資者可能會(huì)被套牢,循環(huán)反饋, 導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格暴跌。監(jiān)管機(jī)構(gòu)警告稱, 重新評(píng)估氣候風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引發(fā)“氣候明斯基時(shí)刻”, 這會(huì)導(dǎo)致有風(fēng)險(xiǎn)敞口的資產(chǎn)被迫遭遇“跳樓價(jià)”。投資者不應(yīng)等待市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新定價(jià),盡早下決心并出售有氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口的資產(chǎn), 更占優(yōu)勢(shì)。
5. 所有投資的基本規(guī)則仍然適用。氣候變化帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇, 但它不會(huì)改變投資的基本規(guī)則。短期內(nèi), 資產(chǎn)價(jià)格幾乎肯定會(huì)被高估或低估, 所有快速轉(zhuǎn)型的行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)這種情況。但這并不會(huì)改變一個(gè)事實(shí), 即長(zhǎng)期股東價(jià)值是以當(dāng)前和未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的。我們建議投資者在氣候變化時(shí)代仍遵循投資的基本規(guī)則。
選擇長(zhǎng)期投資目標(biāo)并遵循*佳實(shí)踐, 將使投資者在未來幾年獲得考慮風(fēng)險(xiǎn)因子后仍具吸引力的回報(bào)。這對(duì)投資者是有利的,但這對(duì)地球是有利的嗎? 全球向氣候問題解決方案的過渡, 是否會(huì)足夠快以避免災(zāi)難性的氣候變化? *終答案, 主要取決于投資者。
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