第1章 期權快速入門 1
1.1 初識期權 2
1.1.1 期權是什么 2
1.1.2 期權的命名規(guī)則 3
1.1.3 基于標的資產(chǎn)類別的
期權分類 5
1.1.4 基于行權方式的期權分類 6
1.1.5 基于交易場所的期權分類 7
1.1.6 基于合約類型的期權分類 8
1.1.7 基于標的資產(chǎn)價格與
行權價格的期權分類 8
1.2 影響期權價格的因素 9
1.2.1 期權的價格曲線 9
1.2.2 時間價值權利金的減值 11
1.2.3 標的物的波動率 12
1.2.4 兩個次要因素 13
1.3 期權價格與標的物價格之間的
關系 13
1.4 期權的用途 14
1.4.1 為持有的標的資產(chǎn)提供
保險 14
1.4.2 降低股票買入成本 14
1.4.3 通過賣出認購期權，
增強持股收益 15
1.4.4 通過組合策略交易，
形成不同的風險和
收益組合 15
1.4.5 進行杠桿性看多或看空的
方向性交易 15
1.5 期權的歷史和發(fā)展 16
1.5.1 期權的起源 16
1.5.2 早期的期權交易 16
1.5.3 現(xiàn)代期權 17
1.6 期權是成長最快速的金融投資
品種 17
1.6.1 期權顛覆國際衍生品市場 18
1.6.2 我國期權上市前景 19
1.7 期權行情分析軟件--同花順 20
1.7.1 下載同花順軟件 20
1.7.2 安裝同花順軟件 22
1.7.3 同花順軟件的用戶
注冊與登錄 23
1.7.4 利用同花順軟件查看期權
行情 25
1.8 期權與期貨的區(qū)別 28
1.9 期權與權證的區(qū)別和聯(lián)系 29
第2章 股票期權的實戰(zhàn)技巧 31
2.1 股票期權的流程 32
2.2 股票期權的下單 32
2.2.1 股票期權下單的指令信息 32
2.2.2 IOC和FOK 32
2.2.3 股票期權的指令類型 33
2.3 股票期權的成交 35
2.4 股票期權的了結方式 35
2.4.1 對沖平倉 35
2.4.2 執(zhí)行與履約 36
2.4.3 期權到期 36
2.5 股票期權合約 37
2.6 股票期權合約的運作機制 39
2.6.1 合約新掛 40
2.6.2 合約加掛 40
2.6.3 合約調整 41
2.6.4 合約停牌 41
2.6.5 合約摘牌 42
2.7 股票期權合約的行權 42
2.7.1 股票期權合約行權日和合約
行權交割結算日 43
2.7.2 股票期權合約交割 43
2.7.3 股票期權合約的行權流程 43
2.7.4 股票期權合約的行權
違約和自動行權 45
2.7.5 認購期權的行權實例 45
2.7.6 認沽期權的行權實例 46
2.8 股票期權合約的定價模型 47
2.9 股票期權交易應關注哪些制度
規(guī)范 48
2.10 《試點辦法》規(guī)定了哪些內容 49
2.10.1 股票期權交易場所和
結算機構 49
2.10.2 證券公司和期貨公司與
股票期權相關的
業(yè)務資格 49
2.10.3 投資者保護 50
2.10.4 股票期權風控措施 50
2.11 《交易規(guī)則》規(guī)定了哪些內容 50
2.12 《示范文本》規(guī)定了哪些內容 51
2.12.1 投資者須知 52
2.12.2 合同正文 52
2.12.3 合同附件 53
2.13 《必備條款》主要提示了哪些
風險 53
第3章 期貨期權的實戰(zhàn)技巧 55
3.1 期貨期權合約 56
3.1.1 鄭商所的白糖期權合約 56
3.1.2 大商所的豆粕期權合約 56
3.1.3 上期所的黃金和
銅期權合約 57
3.1.4 中金所的滬深300期權
合約 59
3.2 期貨期權合同的重要條款解讀 60
3.2.1 期權的到期月份和最后
交易日 60
3.2.2 期權的漲跌停板 60
3.2.3 期權的執(zhí)行價格間距 61
3.3 期貨期權的交易規(guī)則 62
3.3.1 期權合約的掛盤 62
3.3.2 期權的基準價和結算價 63
3.3.3 期權的競價原則 66
3.3.4 期權的行權 66
3.3.5 期權到期日的處理 67
3.4 期貨期權的保證金 67
3.4.1 期貨期權保證金的
計算公式 67
3.4.2 保證金制度 68
3.5 期貨期權的特點 68
3.5.1 以小博大 69
3.5.2 投資者無太大的風險 69
3.5.3 延遲交易決策 70
3.5.4 規(guī)避期貨交易風險 70
3.5.5 提高期貨交易盈利 70
3.5.6 更多的投資機會與
投資策略 70
3.5.7 靈活性 71
3.5.8 費用低 71
第4章 期權的做市商制度 73
4.1 為什么期權市場引入做市商 74
4.2 初識做市商制度 74
4.2.1 什么是做市商制度 74
4.2.2 做市商的雙向買賣價是
如何得出的 75
4.3 做市商制度的基本類型 76
4.3.1 壟斷做市商 76
4.3.2 多元做市商 76
4.4 做市商的權利和責任 77
4.4.1 做市商的權利 77
4.4.2 做市商的責任 77
4.5 做市商的市場準入條件和
日常運作流程 79
4.5.1 做市商的市場準入條件 79
4.5.2 做市商的日常運作流程 80
4.6 做市商的風險 81
4.6.1 模型風險 81
4.6.2 流動性風險 82
4.6.3 市場風險 82
4.6.4 操作風險 82
4.7 做市商如何防范風險 83
4.7.1 模型風險計量與控制 83
4.7.2 流動性風險計量與控制 83
4.7.3 市場風險控制措施 84
4.7.4 操作風險控制措施 85
4.8 做市商的監(jiān)管 85
4.8.1 證券市場中做市商交易合
謀產(chǎn)生壟斷限制競爭 86
4.8.2 如何對做市商進行監(jiān)管 86
4.9 券商的期權做市業(yè)務和自營業(yè)務 87
4.9.1 券商的期權做市業(yè)務 87
4.9.2 期權市場的自營業(yè)務 88
4.9.3 自營業(yè)務與做市商業(yè)務的
區(qū)別 88
4.9.4 自營業(yè)務與做市商業(yè)務的
可能利益沖突的防范 89
第5章 做空認購期權(看漲期權)的
實戰(zhàn)技巧 91
5.1 做空認購期權的技巧 92
5.1.1 做空認購期權的潛在
盈利與虧損 92
5.1.2 做空深虛值認購期權的
實戰(zhàn)技巧 94
5.1.3 做空深實值認購期權的
實戰(zhàn)技巧 95
5.1.4 做空認購期權實戰(zhàn)案例 95
5.2 備兌開倉的作用 96
5.2.1 對期貨價格下行的保護 97
5.2.2 期貨價格上漲的優(yōu)勢 97
5.3 備兌開倉的類型 99
5.3.1 實值看漲期權的
盈虧情況 100
5.3.2 虛值看漲期權的
盈虧情況 101
5.4 備兌開倉后的操作策略 102
5.4.1 期貨合約價格下跌采取的
保護性操作 102
5.4.2 期權合約部分頭寸向下
移倉的技巧 106
5.4.3 期貨合約價格上漲采取的
進取性操作 108
5.4.4 到期或接近到期時的
操作技巧 110
5.5 備兌開倉的六要訣 111
5.6 備兌開倉的四個認識誤區(qū) 112
第6章 做多認購期權(看漲期權)的
實戰(zhàn)技巧 115
6.1 做多認購期權的作用 116
6.1.1 損失有限但盈利無限 116
6.1.2 不錯過市場機會的前提下
按合理的價格買入股票
(或期貨合約) 117
6.2 做多認購期權時的分析因素 118
6.3 選擇認購期權合約的技巧 119
6.3.1 流動性 119
6.3.2 剩余期限 119
6.3.3 杠桿 119
6.4 做多認購期權的收益與風險 120
6.4.1 買入實值與虛值認購
期權的技巧 120
6.4.2 離到期日時間的長短對
認購期權的影響 121
6.4.3 選擇不同類型的認購
期權的技巧 122
6.4.4 期權的Delta 122
6.5 做多認購期權的交易類型 123
6.5.1 日內交易 124
6.5.2 短線交易 126
6.5.3 中線交易 126
6.5.4 長線交易 127
6.6 做多認購期權實戰(zhàn)案例 128
6.6.1 對標的股票走勢作出
趨勢性判斷 128
6.6.2 選擇合適的認購期權 128
6.6.3 認購期權的買入 129
6.6.4 認購期權價格上漲后的
操作技巧 129
6.6.5 認購期權價格下跌后的
操作技巧 131
6.7 做多持保看漲期權的技巧 134
6.7.1 做多平值看漲期權來保護
期貨合約的空頭頭寸 135
6.7.2 做多虛值看漲期權來保護
期貨合約的空頭頭寸 136
6.7.3 做多實值看漲期權來保護
期貨合約的空頭頭寸 136
6.8 反向對沖 137
第7章 做多認沽期權(看跌期權)的
實戰(zhàn)技巧 139
7.1 看跌期權概述 140
7.1.1 看跌期權的盈利 140
7.1.2 實值看跌期權和虛值看跌
期權 140
7.2 做多看跌期權和做空期貨合約 142
7.3 做多實值與虛值看跌期權的技巧 143
7.4 做多看跌期權后的操作策略 144
7.4.1 鎖定盈利的操作技巧 144
7.4.2 鎖定虧損的操作技巧 147
7.5 什么是保護性認沽期權 150
7.5.1 保護性認沽期權與保險 151
7.5.2 墨西哥政府對石油避險的
案例 151
7.5.3 股票市場遇到的困境與
解決方法 152
7.6 保護性認沽期權的盈虧分析 153
7.7 保護性認沽期權的四種使用
場景 155
7.7.1 保護性認沽期權的使用
場景一 155
7.7.2 保護性認沽期權的使用
場景二 155
7.7.3 保護性認沽期權的使用
場景三 156
7.7.4 保護性認沽期權的使用
場景四 156
7.8 保護性認沽期權的五個常見
問題 157
7.8.1 保護性認沽期權對什么樣的
投資者具有吸引力 157
7.8.2 保護性認沽期權與直接
買入股票 157
7.8.3 保護性認沽期權與止損單的
區(qū)別 157
7.8.4 從損益圖看，保護性認
沽期權和買入認購
期權類似，這兩個策略
是不是一回事呢？ 158
7.8.5 選擇保護性認沽期權
合約的技巧 158
7.9 保護性領圈套利 159
7.10 無成本領圈套利 161
第8章 做空認沽期權(看跌期權)的
實戰(zhàn)技巧 163
8.1 做空看跌期權 164
8.1.1 做空看跌期權的潛在
盈利與虧損 164
8.1.2 做空深虛值看跌期權的
技巧 165
8.1.3 做空深實值看跌期權的
技巧 166
8.2 做空看跌期權后的操作技巧 167
8.3 做空看跌期權的作用 167
8.4 做空看跌期權的注意事項 168
8.5 做空持保看跌期權 169
第9章 認購期權(看漲期權)的套利
實戰(zhàn)技巧 173
9.1 牛市套利 174
9.1.1 牛市套利的潛在盈利與
虧損 174
9.1.2 激進的牛市套利 176
9.1.3 保守的牛市套利 176
9.1.4 極端激進的牛市套利 177
9.1.5 牛市套利與只做多看漲
期權的比較 177
9.1.6 牛市套利的作用 179
9.2 熊市套利 181
9.2.1 熊市套利的潛在盈利與
虧損 181
9.2.2 選擇熊市套利的技巧 183
9.3 日歷套利 183
9.3.1 牛市的日歷套利 184
9.3.2 中性日歷套利 185
9.3.3 看多日歷套利 186
9.3.4 三種到期日的日歷套利的
應用技巧 188
9.4 比率套利 189
9.4.1 比率套利的盈虧 189
9.4.2 與做空比率看漲期權相似的
比率套利 191
9.4.3 為信用而建立的比率
套利 192
9.4.4 Delta套利 193
9.4.5 比率日歷套利 194
9.5 蝶式套利 195
9.5.1 蝶式套利的潛在盈利與
虧損 195
9.5.2 建立蝶式套利的技巧 198
9.6 反向套利 200
9.6.1 反向日歷套利 200
9.6.2 反向比率套利 201
9.7 對角套利 203
9.7.1 對角牛市套利 203
9.7.2 對角熊市套利 205
第10章 認沽期權(看跌期權)的
套利實戰(zhàn)技巧 207
10.1 看跌期權的熊市套利 208
10.1.1 看跌期權的熊市套利的
潛在盈利與虧損 208
10.1.2 看跌期權的熊市套利的
優(yōu)勢 210
10.2 看跌期權的牛市套利 211
10.3 看跌期權的日歷套利 213
10.3.1 看跌期權的中性日歷
套利 213
10.3.2 看跌期權的看空日歷
套利 214
10.4 看跌期權的比率套利 214
第11章 跨式套利和合成期貨的
實戰(zhàn)技巧 217
11.1 跨式套利 218
11.1.1 做多跨式套利的潛在
盈利與虧損 218
11.1.2 做多跨式套利的選擇
技巧 219
11.1.3 做多寬跨式套利 220
11.1.4 做空跨式套利 222
11.1.5 做空寬跨式套利 224
11.2 合成買進期貨合約 225
11.3 合成做空期貨合約 227
第12章 期權的風險及應對技巧 229
......
第13章 期權的波動率及
風險指標 241
......
第14章 實戰(zhàn)炒期權 257
......
第1章 期權快速入門
期權是全球最活躍的衍生品之一，廣泛應用于風險管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新等領域，其市場價值已在全世界范圍內得到廣泛認同，市場需求十分旺盛，與期貨一起被視為全球衍生品市場的兩大基石。本章首先講解期權的定義、命名規(guī)則、分類；然后講解影響期權價格的因素，期權價格與標的物價格之間的關系，期權的用途，期權的歷史和發(fā)展、期權行情分析軟件；最后講解期權與期貨、權證的區(qū)別。
1.1 初識期權
要想進行期權交易，就要先了解什么是期權、期權的命名規(guī)則、期權價格與標的物價格之間的關系。
1.1.1 期權是什么
期權是在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數(shù)量特定資產(chǎn)的權利。期權合約的買方在支付了權利金之后，獲得了期權合約賦予的、在合約規(guī)定時間按執(zhí)行價格向期權賣方買進或賣出一定數(shù)量特定資產(chǎn)(股票指數(shù)、股票或期貨合約)的權利。
期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之后，在合約規(guī)定時間，只要期權買方要求行使其權利，期權賣方必須無條件地履行期權合約規(guī)定的義務。
由以上的定義可以看出，要明確某個期權合約的條款內容，必須確定以下幾個關鍵點(合約要素)。
1) 標的資產(chǎn)
標的資產(chǎn)是指合約持有人有權依據(jù)合約買進或賣出的特定資產(chǎn)。通常，股票期權的合約標的為交易所上市交易的單只股票或者交易型開放式指數(shù)基金(Exchange Traded Funds，ETF)，期貨期權的合約標的為期貨合約。
2) 合約類型
依據(jù)標的資產(chǎn)交易方向的不同，期權可分為認購期權(看漲期權)和認沽期權(看跌期權)兩類。認購期權給予買方在將來按約定價格買入約定數(shù)量標的資產(chǎn)的權利，而認沽期權則給予買方在將來按約定價格賣出約定數(shù)量標的資產(chǎn)的權利。
3) 合約到期日
合約到期日是指合約有效期截止的日期，也是期權買方可行使權利的最后日期。
4) 合約乘數(shù)
合約乘數(shù)是指一張合約所對應的標的資產(chǎn)數(shù)量。對于股票期權來說，就是一張期權合約所對應的股票或者ETF的數(shù)量。
5) 執(zhí)行價格
執(zhí)行價格是指由期權合約規(guī)定的、在期權買方行權時合約標的的交易價格。
6) 執(zhí)行價格間距
執(zhí)行價格間距是指同標的相鄰兩個期權行權價格的差值，一般期權行權價格間距的規(guī)則都是事先設定好的。
7) 交割方式
期權的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割兩種。實物交割是指在期權合約到期后，買賣雙方以銀貨對付的方式完成標的資產(chǎn)的轉讓；現(xiàn)金交割是指買賣雙方按照結算價格以現(xiàn)金的形式支付價差，不涉及標的資產(chǎn)的轉讓。
下面通過一個具體實例來進一步說明期權是什么。
股民張先生認為"上汽集團(600104) "的股價有所低估，而他重倉持有的其他股票最近都停牌重組，賬戶內的資金不足，無法立即買入。他預計2014年1月中旬將發(fā)放年度獎金，總額在10萬元左右，他打算屆時買入5000股"上汽集團"，但又擔心"上汽集團"的股價將持續(xù)上漲，抬高了買入成本，因此張先生想通過買入認購期權來鎖定"上汽集團"的買入成本。
張先生觀察了所有掛牌交易的上汽集團認購期權，認為行權價在13元左右的合約比較合適。同時，2014年1月22日到期的"上汽集團購1月1300"和2014年2月26日到期的"上汽集團購2月1300"都可以考慮。在2014年1月3日收盤前張先生發(fā)現(xiàn)"上汽集團購2月1300"的賣價為0.915元，而"上汽集團購1月1300"的賣價則為0.989元，顯然選擇"上汽集團購2月1300"更劃算，而且從到期時間來看也更安全。張先生在收盤前支付4575元(0.915×5000) 買入了一張"上汽集團購2月1300"，鎖定"上汽集團"的買入成本上限為13.915元(13+0.915)，2014年1月3日"上汽集團"收盤報13.45元。
對于張先生而言，如果"上汽集團"在合約到期日的股價高于13元，那么他會選擇行權，"上汽集團"的實際買入成本均是13.915元；如果"上汽集團"在合約到期日的股價低于13元，那么他會放棄行權，上汽集團的實際買入成本也相應低于13.915元；如果"上汽集團"在合約到期日的股價低于12.535元(13.45-0.915)，那么他自然也會放棄行權，"上汽集團"的實際買入成本將低于當日收盤價(13.45元)。
1.1.2 期權的命名規(guī)則
投資者也許想知道，期權是怎么命名以及交易所是如何使用它們的，這是相當有用的信息。
股票期權合約編碼為8位數(shù)字，如90000001。ETF期權合約從90000001起按序對新掛牌合約進行編排，這個數(shù)字是唯一的，不能重復。個股期權合約是從10000001起按序對新掛牌合約進行編排，這個數(shù)字是唯一的，不能重復。股票期權合約交易代碼為17位，如圖1.1所示。
圖1.1 股票期權合約交易代碼
其中，數(shù)字的前6位為標的代碼，如600104(上汽集團)。
第7位為認購或認沽，如果是C為認購期權，如果為P表示認沽期權。
第8～9位為到期年份，如15，表示2015年。
第10～11位為到期月份，如08，表示8月份到期。
第12位表示月份合約，如果該位是"M"，表示月份合約。當期權合約首次調整后，"M"修改為"A"，以表示該合約被調整過一次；如果發(fā)生第二次調整，則"A"修改為"B"。
第13～17位表示執(zhí)行價格，如00035，表明執(zhí)行價格為35元。
股票期權合約交易代碼太長，為了方便記憶，就出現(xiàn)了股票期權合約簡稱。合約簡稱一般不能超過20個字符，如圖1.2所示。
圖1.2 股票期權合約簡稱
合約簡稱中的小方塊是標志位，表示月份合約，如果是月份合約，一般都不用寫，即X公司購9月28即可。如果合約首次調整，則會變成X公司購9月28A，如果發(fā)生了二次調整，則變成X公司購9月28B。期貨期權合約的命名相對簡單一些，具體如下：
期權的名稱 = 品種 + 月份 + 看漲/看跌期權 + 執(zhí)行價格
看漲期權和看跌期權分別用C、P表示。C為看漲期權英文CALL的首位字母，P為看跌期權英文Put的首位字母。例如，SR609C4900，表示標的為609白糖期貨，執(zhí)行價格為4900元/噸的看漲期權。再例如，AU1604P240，表示標的為1604黃金期貨，執(zhí)行價格為240元/克的看跌期權。
1.1.3 基于標的資產(chǎn)類別的期權分類
根據(jù)不同的分類標準，期權有很多不同的分類方式�；跇说馁Y產(chǎn)類別的不同，期權可以分為個股期權、股指期權、利率期權、外匯期權、商品期權等。
1) 個股期權
個股期權是指買方在交付了期權費后即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價買入或賣出一定數(shù)量相關股票的權利。
個股期權是上市公司給予企業(yè)高級管理人員和技術骨干在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。個股期權是一種不同于職工股的嶄新激勵機制，它能有效地把企業(yè)高級人才與其自身利益很好地結合起來。個股期權的行使會增加公司的所有者權益，是由持有者向公司購買未發(fā)行在外的流通股，即直接從公司購買而非從二級市場購買。
2) 股指期權
股指期權是在股票指數(shù)的基礎上產(chǎn)生的，期權購買者付給期權的出售方一筆期權費，以取得在未來某個時間以某種價格水平買進或賣出某種基于股票指數(shù)的標的物的權利。
從理論上看，股指期權一定程度上可以對沖股指期貨的風險，所以其交易量將大于股指期貨；從實際情況來看，股指期權合約的數(shù)量將遠遠大于股指期貨，因為以單月合約來看，現(xiàn)在的股指期貨只有一張單月的合約，而股指期權從理論上可以在不同的行權價上掛上合約，所以也將大大增加交易機會。
3) 利率期權
利率期權是一項規(guī)避短期利率風險的有效工具。借款人通過買入一項利率期權，可以在利率水平向不利方向變化時得到保護，而在利率水平向有利方向變化時得益。利率期權有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率上下限。
(1) 利率上限。利率上限是指客戶與銀行達成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務，同時，買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權手續(xù)費。
(2) 利率下限。利率下限是指客戶與銀行達成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定的利率下限的差額部分;若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務。作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。
(3) 利率上下限。利率上下限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結合使用。具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，以收入的手續(xù)費來部分抵銷需要支出的手續(xù)費，從而達到既防范利率風險又降低費用成本的目的。而賣出一個利率上下限，則是指在賣出一個利率上限的同時，買入一個利率下限。
4) 外匯期權
外匯期權(Foreign Exchange Options)，又稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權。外匯期權的優(yōu)點在于可鎖定未來匯率，提供外匯保值，客戶有較好的靈活選擇性，在匯率變動向有利方向發(fā)展時，也可從中獲得贏利的機會，因此對于那些合同尚未最后確定的進出口業(yè)務具有很好的保值作用。
5) 商品期權
商品期權作為期貨市場的一個重要組成部分，是當前資本市場最具活力的風險管理工具之一。商品期權指標的物為實物的期權，如農(nóng)產(chǎn)品中的小麥大豆、金屬中的銅等，商品期權是一種很好的商品風險規(guī)避和管理的金融工具。
新書資訊