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本書基于委托代理理論、信息不對稱理論、企業(yè)契約理論和控制權理論等相關理論，構建了管理防御多元化并購經(jīng)濟后果研究框架，以20092019年作為主并企業(yè)實施多元化并購的4370家滬深A股上市公司為樣本，加以實證檢驗。研究結果發(fā)現(xiàn)管理防御程度對企業(yè)多元化并購具有顯著正向影響；相比較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)中管理防御程度對多元化并購的影響更大；股權結構可以在管理防御程度與多元化并購的正相關關系中發(fā)揮治理效應；管理者防御程度對多元化并購的短期市場表現(xiàn)的影響不顯著，但對長期財務績效和經(jīng)營效率具有顯著負向影響。

全書在理論研究的基礎上，結合實證檢驗分析了管理防御對企業(yè)多元化并購的影響，并結合實證數(shù)據(jù)做了充分闡釋。全書邏輯嚴密，框架結構合理；研究視角新穎、理論闡述扎實，實證研究資料充分，有較高的學術價值和參考價值。全書行文簡潔流暢，兼具學術研究著作的嚴謹性和管理著作的豐富性，言簡意賅，便于閱讀。本書可作為相關專業(yè)學者和學生進行學術研究的參考資料，也可作為企業(yè)高級管理者管理企業(yè)的指導書籍。

前言
我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段。為實現(xiàn)經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)轉型升級，政府出臺了一系列政策鼓勵企業(yè)通過并購重組做優(yōu)做強。受重磅利好政策提振并購市場等因素影響，從 2015 年開始，國內并購交易的數(shù)量和規(guī)模都呈爆發(fā)式增長。2022 年受新冠疫情反復的影響，并購交易總額跌至 2013 年以來的最低水平，但交易數(shù)量仍比疫情發(fā)生前的 2019 年上升 22.02%；按交易量和交易額計算，分別約占全球并購市場的 22% 和 15%。中國企業(yè)已經(jīng)在全球并購市場中扮演著越來越重要的角色。
在并購交易活躍度和規(guī)模都爆發(fā)式增長的同時，我們還注意到，近年國內上市公司并購中多元化并購的發(fā)生率高達45%，且無關多元化并購占其中的半壁江山。這與西方企業(yè)自 20 世紀 90 年代紛紛從多元化轉向歸核化形成了鮮明對比。在導致多元化并購發(fā)生的諸多因素中，管理者作為企業(yè)決策的制定者，發(fā)揮著至關重要的作用。已有大量文獻從委托代理關系視角研究管理者對企業(yè)多元化并購行為的影響。但傳統(tǒng)的委托代理理論將管理者視為同質性的抽象個體，僅從道德風險角度加以分析，對管理者異質性考慮不足，尤其忽略了個人管理防御特征的差異。本研究從管理防御視角出發(fā)，試圖回答以下問題：①管理防御是不是國內企業(yè)多元化并購高頻發(fā)生異象的動因之一；②多元化并購完成后，并購雙方能否有效融合，在財務效果和經(jīng)營效率方面具體表現(xiàn)如何，是否實現(xiàn)了協(xié)同效應并凸顯產(chǎn)業(yè)邏輯；③哪些因素能夠對中國資本市場上的管理者防御行為發(fā)揮治理作用；④針對如何抑制管理防御行為的發(fā)生、提高企業(yè)并購重組質量以及推進并購重組市場深 化改革提出相應政策建議。
本研究基于經(jīng)濟人假說、委托代理理論、信息不對稱理論、企業(yè)契約理論和控制權理論等相關理論，構建了管理防御多元化并購經(jīng)濟后果的研究框架，以20092019 年作為主并企業(yè)實施多元化并購的 4370 家滬深 A 股上市公司為樣本，加以實證檢驗。研究發(fā)現(xiàn)：①管理防御程度對企業(yè)多元化并購具有顯著正向影響，證明管理防御是我國多元化并購頻發(fā)異象的動因之一；②相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)中管理防御程度對多元化并購的影響更大；③股權結構可以在管理防御程度與多元化并購的正相關關系中發(fā)揮治理效應，其中機構股東持股比例提高和股權集中度提升表現(xiàn)出顯著的治理效應，而股權制衡度對正相關關系的抑制作用并不顯著；④管理防御程度對多元化并購的短期市場表現(xiàn)的影響不顯著，但對長期財務績效和經(jīng)營效率具有顯著負向影響；⑤企業(yè)所處的內外部制度環(huán)境能夠調節(jié)管理防御對多元化并購長期經(jīng)濟后果的負面影響。
本書的主要特色是，首次提供了國內企業(yè)管理防御與多元化并購關系的經(jīng)驗證據(jù)，檢驗了多元化并購后企業(yè)經(jīng)營效率的變化，并驗證了中國情景下企業(yè)內外部因素對管理防御的治理作用。研究在拓寬多元化并購影響因素及其經(jīng)濟后果的研究視角的同時，一定程度上促進了管理防御理論的發(fā)展，能夠為采取有效手段遏制管理防御行為提供參考，為有效規(guī)范并 購行為、實現(xiàn)企業(yè)高質量發(fā)展和推進資本市場深化改革提供依據(jù)。
本書系人文社會科學基金資助項目國企多元化并 購動因與經(jīng)濟后果基于管理防御視角的研究（項目編號： 18YJC630037）的部分研究成果。
由于作者水平有限，編寫時間倉促，所以書中錯誤和不足 之處在所難免，懇請廣大讀者批評指正。
高燕燕
2024 年 5 月 25 日于中國礦業(yè)大學

高燕燕，博士，副教授，碩士生導師，中國礦業(yè)大學會計系教師。主要從事企業(yè)并購、成本管理、資本市場財務與會計領域的研究工作。近年來，作為負責人主持完成國家自然科學基金項目1項、江蘇省高校哲學社會科學基金項目1項、中國礦業(yè)大學社會科學基金項目1項，在研教人文社會科學項目1項。作為主要成員參與多項國家社會科學基金、國家自然科學基金、人文社會科學項目。在《系統(tǒng)工程》《華東經(jīng)濟管理》《學術界》《投資研究》以及Journal of Engineering Science、 Technology Review等國內外學術期刊公開發(fā)表論文20余篇，出版專著1部。研究成果獲得中國煤炭工業(yè)科學技術一等獎。

第一章 緒論
第一節(jié) 研究背景
第二節(jié) 問題的提出
第三節(jié) 研究意義
第四節(jié) 重要概念界定
第五節(jié) 研究內容與研究方法
第二章 文獻回顧和理論基礎
第一節(jié) 文獻回顧
第二節(jié) 理論基礎
第三章 管理防御與企業(yè)多元化并購動因
第一節(jié) 理論分析與研究假設
第二節(jié) 研究設計
第三節(jié) 實證過程與結果
第四節(jié) 穩(wěn)健性檢驗
第五節(jié) 進一步研究
第四章 管理防御與企業(yè)多元化并購經(jīng)濟后果
第一節(jié) 管理防御與企業(yè)多元化并購短期市場反應
第二節(jié) 管理防御與企業(yè)多元化并購長期業(yè)績
第三節(jié) 管理防御與企業(yè)多元化并購經(jīng)營效率
第四節(jié) 制度環(huán)境的調節(jié)效應
第五章 結論與展望
第一節(jié) 研究結論
第二節(jié) 政策建議
第三節(jié) 本書的主要貢獻與研究局限
參考文獻