自序
這是一本寫給企業(yè)創(chuàng)始人的書，尤其是那些想要接觸資本進行產(chǎn)融結(jié)合，準(zhǔn)
備向“實業(yè) 資本”轉(zhuǎn)型的企業(yè)家。
做企業(yè)有很多種做法，不一定非得要IPO上市。夫妻倆做一個家庭作坊一年賺
個幾百萬，日子也可以過得很好，但這種做法一定是做不成偉大公司的。只
有通過引入VC、PE、戰(zhàn)略投資者，利用IPO、并購重組等資本手段，才有可能
將企業(yè)打造成為偉大公司。
只會“掙錢”的實業(yè)家頂多只是一個令人同情的苦干實干者，并不能算是真
正成功的企業(yè)家。只有在具備“掙錢”的勤奮與刻苦之余，深諳資本市場的
“生錢”與“賺錢”之道，達到“錢生錢”的至高境界，才是一個真正的企
業(yè)家。也就是說一個成功的企業(yè)家=實業(yè)家 資本家，“實業(yè) 資本”是中國企
業(yè)產(chǎn)融結(jié)合、轉(zhuǎn)型升級的一條高效路徑。
生活在今天中國的企業(yè)創(chuàng)始人無疑是幸福的，中國資本市場自2005年股權(quán)分
置改革以來，無論用風(fēng)起云涌，還是用波瀾壯闊，或是用驚濤駭浪來形容其
發(fā)展，都不為過。股權(quán)分置改革使得中國資本市場進入全流通時代，資本市
場成為中國企業(yè)融資、再融資的主要戰(zhàn)場；2014年開始的新三板掛牌熱，意
味著企業(yè)可以在多層次資本市場上開辟融資渠道；即將實施的注冊制將使得
企業(yè)IPO上市變得和掛牌新三板一樣方便和簡單。
這意味著進入“資本 ”時代的中國企業(yè)，正在加速接受著資本市場前所未有
的洗禮。在多層次資本市場中，越來越多的企業(yè)已經(jīng)、正在或計劃在不久的
將來通過主板、創(chuàng)業(yè)板等上市，利用資本的力量助力實業(yè)，從而實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升
級的目的。
每個企業(yè)創(chuàng)始人都有各自獨特而精彩的故事，但經(jīng)歷大致都是：在創(chuàng)業(yè)初期
艱難選擇和堅持忍耐；當(dāng)企業(yè)好不容易有了一些小成后，又要面臨“創(chuàng)業(yè)難
，守業(yè)更難”的生存挑戰(zhàn)�！皩崢I(yè) 資本”的結(jié)合，無疑將是企業(yè)成長故事的
一大高潮。利用資本的力量，實現(xiàn)企業(yè)跨越式、可持續(xù)的發(fā)展，是企業(yè)創(chuàng)始
人的夢想。而經(jīng)歷資本的考驗后，企業(yè)和企業(yè)創(chuàng)始人都將會在浴火中“涅槃
重生”。
然而，借力資本市場并不是一件容易的事情。任何一個企業(yè)背后都有兩個市
場—產(chǎn)品市場和資本市場。企業(yè)家對于產(chǎn)品市場是非常熟悉的，從創(chuàng)業(yè)開始
，企業(yè)家每天都要在這個市場上面對競爭對手，努力提升技術(shù)、穩(wěn)定質(zhì)量、
降低成本，以強勢營銷去搶占市場份額，追求利潤最大化。而資本市場對于
企業(yè)家來講，是一個陌生的戰(zhàn)場。資本市場的獲勝者可以獲得低成本的資本
，反過來在產(chǎn)品市場上提高公司產(chǎn)品的競爭力，實現(xiàn)從“累加式增長”到“
倍增式增長”的轉(zhuǎn)變。但是在這個戰(zhàn)場上，交易的不再是產(chǎn)品，而是企業(yè)。
交易的邏輯和方法有了很大的改變，在傳統(tǒng)的產(chǎn)品市場上追求的是盡量做大
企業(yè)：資產(chǎn)盡可能多，規(guī)模盡可能大，以追求利潤最大化實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展；但
是在資本市場上，重資產(chǎn)企業(yè)和規(guī)模過大的企業(yè)是不受歡迎的，資本青睞的
是行業(yè)前景好、資產(chǎn)輕、利潤增長率高、公司治理完善的企業(yè)，資本和人才
將流向這樣的企業(yè)，推動其股價上漲，從而獲得競爭的勝利。這就意味著，
所有上市公司、新三板掛牌公司，或準(zhǔn)備從風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資等資本
市場進行融資的企業(yè)創(chuàng)始人必須學(xué)會一個新的能力：市值管理。
市值管理是企業(yè)在資本市場上以解決產(chǎn)融結(jié)合問題為導(dǎo)向，以實現(xiàn)公司價值
和股東價值最大化為目的的一整套邏輯和方法。高效的市值管理是在公司市
值被高估或低估的情況下，綜合應(yīng)用商業(yè)模式創(chuàng)新、股權(quán)激勵、投資者關(guān)系
管理、并購重組、定向增發(fā)、套期保值等資本運作手段，使得公司內(nèi)在價值
與市場價值統(tǒng)一協(xié)調(diào)，并實現(xiàn)公司價值和股東價值最大化。
本書將從企業(yè)創(chuàng)始人的角度出發(fā)，從企業(yè)接觸風(fēng)險資本時引入市值管理的邏
輯，按照企業(yè)在資本市場的成長路徑來描述市值管理的方法；按照市值管理
的三個階段，即價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營來介紹市值管理的各種應(yīng)用
，并提出公司市值分別在高估和低估時的應(yīng)對策略。基于這種思路，本書總
共10章，具體內(nèi)容如下。
第1章對市值管理概念進行了厘清，對市值管理的要素以及對上市公司的意義
和作用進行了闡述。
第2～4章根據(jù)價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營三個階段構(gòu)建了一套市值管理
的方法和分析框架。第2章提出以客戶和利潤為中心的商業(yè)模式設(shè)計為公司創(chuàng)
造價值；第3章提出通過信息披露、4R管理、公司治理和股權(quán)激勵等手段使得
公司的內(nèi)在價值得到資本市場的認(rèn)可；第4章提出通過并購、再融資、資產(chǎn)證
券化、套期保值和多股權(quán)投資等資本運作手段，來提升上市公司的價值。
第5～10章選取了在市值管理和產(chǎn)融結(jié)合做得比較有特點的6家中國上市公司
進行案例分析，1個案例1章。其中第5章是以樂視的生態(tài)圈故事作為市值管理
和產(chǎn)融結(jié)合的反面案例，本書認(rèn)為資本市場是需要講故事的，但是絕對不能
編故事，缺乏核心利潤支撐的生態(tài)商業(yè)模式最終就是南柯一夢！
第6章和第7章選取的美的集團和長園集團是在產(chǎn)融結(jié)合第一階段做得不錯的
企業(yè)，共同點都是利用金融資本促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)“內(nèi)生式增長
外延式增長”。稍有不同的是兩家公司處于不同行業(yè)，美的集團是利用產(chǎn)融
結(jié)合和市值管理從競爭激烈的家電制造業(yè)脫穎而出，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)突圍；長園
集團依靠產(chǎn)融結(jié)合和市值管理在新材料和新能源若干個細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先的
地位。
第8章和第9章選取的海航集團和復(fù)星集團是在產(chǎn)融結(jié)合第二階段做得不錯的
企業(yè)，共同點都是通過實業(yè)上市，然后建立金控平臺，實現(xiàn)產(chǎn)融互動，促進
企業(yè)價值快速增長。海航集團市值管理最大的特點就是并購，圍繞航空業(yè)進
行了“航空 旅游”、“航空 現(xiàn)代物流”、“航空 產(chǎn)業(yè)金融”的并購布局，
使得海航成為以航空業(yè)為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)金融集團。復(fù)星集團的案例體現(xiàn)了市值
管理和產(chǎn)融結(jié)合是如何促進一家企業(yè)進化的：復(fù)星最早通過醫(yī)藥和房地產(chǎn)起
家，通過上市、并購、布局保險等產(chǎn)融結(jié)合手段，成為“保險 投資”雙輪驅(qū)
動的投資集團，再到聚焦產(chǎn)業(yè)智造全球家庭幸福生態(tài)系統(tǒng)，完美地詮釋了產(chǎn)
融結(jié)合和市值管理的真諦。
第10章選取的是亞洲市值第一的騰訊公司。低調(diào)的騰訊從互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司到
互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，再到互聯(lián)網(wǎng)游戲公司、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司、互聯(lián)網(wǎng)投資公司
的一路進化，始終抓住“以客戶為中心”的企業(yè)設(shè)計核心，通過市值管理和
產(chǎn)融結(jié)合，成了“互聯(lián)網(wǎng)公司中最棒的投資公司，投資公司中最好的互聯(lián)網(wǎng)
公司”。
馬永斌
2016年7月12日
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