本書(shū)首版至今已近30載。此間，投資業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，還經(jīng)歷了一輪金融危機(jī)的洗禮。金融市場(chǎng)的快速發(fā)展得益于不斷的證券創(chuàng)新、信貸擴(kuò)張以及由此催生的一系列新交易策略。信息通信技術(shù)的突飛猛進(jìn)和投資理論的日漸豐富使得新交易策略得以付諸實(shí)踐。
金融危機(jī)也根植于快速發(fā)展背后機(jī)制的不完善。大量證券創(chuàng)新采用了過(guò)高的杠桿并夸大了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略的有效性。在監(jiān)管寬松及缺乏透明度的市場(chǎng)背景下風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有被充分認(rèn)識(shí)，而這一體系中大型機(jī)構(gòu)的不穩(wěn)定因素也被掩蓋。我們的教材與時(shí)俱進(jìn)地反映了過(guò)往金融市場(chǎng)的發(fā)展與變化。
本書(shū)主要為投資分析課程撰寫(xiě)。編寫(xiě)的基本原則是將真實(shí)的資料按照核心知識(shí)框架進(jìn)行整理后呈現(xiàn)給讀者。作者盡可能將不必要的數(shù)學(xué)和技術(shù)細(xì)節(jié)剔除，重點(diǎn)在于培養(yǎng)學(xué)生和從業(yè)人員建立投資直覺(jué)以面對(duì)職業(yè)生涯中不斷涌現(xiàn)出的新理念與挑戰(zhàn)。
本書(shū)涉及了投資者當(dāng)前普遍關(guān)注的主要話題。幫助讀者在面對(duì)大眾媒體或更為專業(yè)的金融期刊上的議題或討論時(shí)，具有明辨洞察力。無(wú)論你立志成為職業(yè)投資人，還是成功的個(gè)人投資者，在當(dāng)今日新月異的環(huán)境中，這樣的能力尤為重要。
盡管我們旨在向讀者提供最具實(shí)用性的材料，但三位作者均從事金融經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)研究，導(dǎo)致書(shū)中內(nèi)容都具有很強(qiáng)的理論性。幸運(yùn)的是，在投資領(lǐng)域追求真理與追求財(cái)富并不矛盾。恰恰相反，資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型、有效市場(chǎng)假說(shuō)、期權(quán)定價(jià)模型以及現(xiàn)代金融研究領(lǐng)域的重要成果不僅代表了科學(xué)界對(duì)知識(shí)探求的成果，對(duì)成功投資者的實(shí)踐同樣具有極強(qiáng)的指導(dǎo)性。
為了與實(shí)踐靠得更近，我們還嘗試與CFA協(xié)會(huì)保持一致。CFA協(xié)會(huì)除了推動(dòng)金融領(lǐng)域研究，還向欲獲取特許金融分析師（CFA）資格的考生提供培訓(xùn)和認(rèn)證考試。CFA課程涉及的核心知識(shí)取得了杰出學(xué)者和行業(yè)實(shí)踐者的一致共識(shí)，為投資從業(yè)所必備。
本書(shū)的許多特色都與CFA課程保持一致。幾乎每章末都包含部分CFA往年考題。第3章節(jié)選了CFA職業(yè)道德和職業(yè)行為準(zhǔn)則部分內(nèi)容。第28章，在討論投資者和投資過(guò)程問(wèn)題時(shí)，我們提供了CFA的一整套系統(tǒng)性框架，涵蓋了投資者目標(biāo)、最終投資策略約束等方面的內(nèi)容。章節(jié)末習(xí)題部分由全球領(lǐng)先的備考機(jī)構(gòu)Kaplan Schweser所提供。
在第10版中，我們繼續(xù)系統(tǒng)性地提供大量Excel表格，使本書(shū)比以往版本更加透徹地詮釋金融概念。這些表格能讓你像專業(yè)投資者般使用復(fù)雜的分析工具來(lái)解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，表格可從教材官網(wǎng)（www.mhhe.com/bkm）獲取。
基本理念第10版教材指出了投資環(huán)境中的諸多變化，例如金融危機(jī)中發(fā)生的前所未有的經(jīng)濟(jì)事件。
同時(shí)，許多基本原則依然重要。我們相信關(guān)注少數(shù)幾個(gè)重要原則可以簡(jiǎn)化對(duì)復(fù)雜材料的學(xué)習(xí)，而這些基礎(chǔ)性原則應(yīng)該貫穿并納入整個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程。這些原則對(duì)于理解未來(lái)金融市場(chǎng)中的證券交易和金融工具創(chuàng)新來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。基于此，本書(shū)在確立寫(xiě)作理念時(shí)，強(qiáng)調(diào)參考現(xiàn)代金融學(xué)核心理論而非經(jīng)驗(yàn)性總結(jié)。
本書(shū)貫穿始終的一個(gè)理念是：證券市場(chǎng)是接近有效的，大多數(shù)證券的定價(jià)取決于它們的風(fēng)險(xiǎn)和收益屬性。在競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)，幾乎找不到免費(fèi)的午餐。這個(gè)簡(jiǎn)單的觀察結(jié)果成為投資策略制定過(guò)程中的重要前提。我們對(duì)投資策略的討論都是在有效市場(chǎng)假說(shuō)的框架下進(jìn)行的，然而市場(chǎng)的有效程度永遠(yuǎn)是一個(gè)沒(méi)有終點(diǎn)的討論（本書(shū)用了整整一章的篇幅來(lái)討論行為金融對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn)）。我們希望本書(shū)的討論在這一閃爍著傳統(tǒng)智慧光芒的投資領(lǐng)域中表達(dá)出具有建設(shè)性的批判觀點(diǎn)。
特色主題《投資學(xué)》圍繞以下幾個(gè)主題展開(kāi)。
（1）本書(shū)的第一個(gè)中心主題是，一般認(rèn)為，在美國(guó)這樣發(fā)展成熟、接近信息有效的市場(chǎng)中，參與者基本不能獲得免費(fèi)的午餐。第二個(gè)主題為風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，這仍然屬于“沒(méi)有免費(fèi)的午餐”的范疇，它是指獲得高收益永遠(yuǎn)需要承擔(dān)更高的投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，這個(gè)觀點(diǎn)留下了一些未回答的問(wèn)題：應(yīng)如何衡量一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)？如何計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的權(quán)衡關(guān)系？運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論來(lái)解決這些問(wèn)題，這也是本書(shū)的一個(gè)編寫(xiě)原則。現(xiàn)代投資組合理論關(guān)注有效分散投資組合的技術(shù)和含義，我們不僅關(guān)注分散投資對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響，同時(shí)關(guān)注有效分散投資為合理計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系所帶來(lái)的啟示。
（2）本書(shū)比其他教材更加注重資產(chǎn)配置的相關(guān)內(nèi)容。我們選擇這個(gè)側(cè)重點(diǎn)有兩個(gè)理由：首先，資產(chǎn)配置是每個(gè)投資者確實(shí)經(jīng)歷的過(guò)程。一開(kāi)始你可能將所有資金都存放在銀行賬戶中，接著你開(kāi)始考慮如何將一部分資金投入風(fēng)險(xiǎn)稍高的資產(chǎn)中，以獲得更高的收益。在這一步中，考慮的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別有股票、債券、房地產(chǎn)等。這就是一項(xiàng)典型的資產(chǎn)配置決策。其次，在大多數(shù)情況下，資產(chǎn)類別配置的重要性遠(yuǎn)高于證券選擇決策的重要性。資產(chǎn)配置是投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征的首要決定因素，所以在學(xué)習(xí)投資決策時(shí)也應(yīng)放在首要位置來(lái)考慮。
（3）相比其他投資學(xué)教材，本書(shū)對(duì)期貨、期權(quán)以及其他衍生證券的講解更加廣泛和深入。金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中至關(guān)重要、不可或缺的一個(gè)組成部分。不論你立志成為專業(yè)的金融從業(yè)者還是成功的個(gè)人投資者，都需要對(duì)衍生品市場(chǎng)有精深的了解。
第10版的變化下面列出的是第10版教材中的一些變化和調(diào)整。這并不是一幅詳盡的路線路，而是針對(duì)第9版的增減和變化做出一個(gè)概覽性說(shuō)明。
第1章投資環(huán)境本章跟進(jìn)了金融危機(jī)后續(xù)結(jié)果及《多德–弗蘭克法案》。
第2章資產(chǎn)類別與金融工具本章特別關(guān)注了貨幣市場(chǎng)，包括LIBOR丑聞案后，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管的相關(guān)爭(zhēng)論。
第3章證券是如何交易的本章進(jìn)行了大篇幅的改寫(xiě)，增加了新的章節(jié)，如電子交易市場(chǎng)的興起、量化與高頻交易、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的改變。
第5章風(fēng)險(xiǎn)與收益入門及歷史回顧本章補(bǔ)充了風(fēng)險(xiǎn)肥尾分布以及極端股票收益存在的相關(guān)證據(jù)。
第9章資本資產(chǎn)定價(jià)模型本章簡(jiǎn)化了簡(jiǎn)單CAPM的相關(guān)解釋，更新并整合了CAPM拓展討論的相關(guān)內(nèi)容，將對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需求與多因子風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行了合并。
第10章套利定價(jià)理論與風(fēng)險(xiǎn)收益多因素模型本章增加了新的材料，即關(guān)于更具操作性地構(gòu)建多樣化投資組合以及對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。
第11章有效市場(chǎng)假說(shuō)本章補(bǔ)充了市場(chǎng)異象行為過(guò)去動(dòng)態(tài)變化的相關(guān)資料，以此說(shuō)明市場(chǎng)是如何改進(jìn)效率的。
第13章證券收益的實(shí)證證據(jù)本章補(bǔ)充了多因子模型中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的檢驗(yàn)以及對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需求重要性的影響。
第14章債券的價(jià)格與收益本章補(bǔ)充了信用違約掉期部分內(nèi)容。
第18章權(quán)益估值模型本章增加了新的一節(jié)，包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型應(yīng)用到真實(shí)的投資問(wèn)題中以及價(jià)值投資者如何處理模型與現(xiàn)實(shí)的關(guān)系。
第19章財(cái)務(wù)報(bào)表分析本章改寫(xiě)了財(cái)務(wù)比率分析的前言介紹，重新梳理了利用財(cái)務(wù)比率衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析框架。
第21章期權(quán)定價(jià)本章增加了新章節(jié)，即有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)中性估值方法、二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的具體應(yīng)用，以及尾部風(fēng)險(xiǎn)和金融不穩(wěn)定對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的影響。
第24章投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)本章討論了標(biāo)準(zhǔn)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法易于被操控的問(wèn)題，增加了免于操控的評(píng)價(jià)方法以及晨星風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)收益等內(nèi)容。
組織與內(nèi)容本書(shū)的七大部分是相互獨(dú)立的，可以安排多種教學(xué)順序。由于本書(shū)所提供的資料足夠兩個(gè)學(xué)期來(lái)學(xué)習(xí)，所以只用一個(gè)學(xué)期授課的老師需要對(duì)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行取舍。
第一部分是緒論性質(zhì)的內(nèi)容，主要對(duì)金融環(huán)境做了系統(tǒng)性的介紹。我們討論了金融市場(chǎng)中的主要參與者，對(duì)在市場(chǎng)中交易的證券種類做了概覽性的介紹，并解釋了證券是如何、在何處進(jìn)行交易的。我們同時(shí)也深入地討論了共同基金以及其他投資公司的角色，而這些公司在我們個(gè)人投資者中正成為越來(lái)越重要的投資渠道。此外，最重要的一點(diǎn)在于，我們討論了金融市場(chǎng)如何影響到全球經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，就像我們?cè)?008年金融危機(jī)中所看到的一樣。
對(duì)于第一部分所提供的資料，授課老師應(yīng)該盡早將各個(gè)項(xiàng)目分配到學(xué)期各階段中。這些項(xiàng)目可能使學(xué)生細(xì)致地分析某一類特定證券。許多授課老師都愿意讓學(xué)生參與到某種投資游戲中，本書(shū)在這些章節(jié)中所提供的資料將有助于這一活動(dòng)的開(kāi)展。
第二部分和第三部分包括現(xiàn)代投資組合理論的核心內(nèi)容。第5章對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了總體的探討，對(duì)歷史收益從長(zhǎng)期來(lái)看遵循風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡原則進(jìn)行了相應(yīng)的介紹，并介紹了股票收益分布的相關(guān)內(nèi)容。我們?cè)诘?章中更加細(xì)致地關(guān)注投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好及其在資產(chǎn)配置過(guò)程中的表現(xiàn)。在接下來(lái)的第7章和第8章，我們分別討論了組合最優(yōu)化（第7章）以及利用指數(shù)模型來(lái)實(shí)施組合最優(yōu)化的過(guò)程（第8章）。
在介紹了第二部分現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論以后，我們?cè)诘谌糠种袑?duì)該理論風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益的均衡結(jié)構(gòu)做了探討。第9章介紹了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，第10章對(duì)多因素風(fēng)險(xiǎn)以及套利定價(jià)理論做了介紹。第11章介紹并討論了有效市場(chǎng)假說(shuō)理論以及支持和反對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的實(shí)證證據(jù)。第12章介紹了行為金融學(xué)對(duì)市場(chǎng)理性的挑戰(zhàn)。最后我們以第13章“證券收益的實(shí)證證據(jù)”對(duì)第三部分做了總結(jié)。該部分包括風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系以及流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。
第四部分是對(duì)證券估值相關(guān)內(nèi)容的介紹。該部分首先對(duì)固定收益證券—債券的價(jià)格與收益（第14章）、利率的期限結(jié)構(gòu)（第15章）以及債券資產(chǎn)組合管理（第16章）做了介紹。第五部分和第六部分主要與權(quán)益證券和衍生證券內(nèi)容相關(guān)。如果你的課程著重點(diǎn)在證券分析并且不對(duì)資產(chǎn)組合理論進(jìn)行介紹，那么你可以直接從第一部分跳到第四部分，本書(shū)依然可以保持教學(xué)內(nèi)容的連貫性。
最后，第七部分介紹了對(duì)投資組合經(jīng)理來(lái)說(shuō)較為重要的幾個(gè)論題，包括業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、國(guó)際分散化投資、積極管理以及在投資組合管理過(guò)程中的協(xié)議等實(shí)際問(wèn)題。該部分還包括一章有關(guān)對(duì)沖基金的內(nèi)容。
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